北特科技(603009):2023年轻量化业务放量,积极布局机器人业务

事件:2023年公司实现营收18.81亿,同比+10.3％;实现归母净利润0.51亿,同比+10.7％;实现扣非净利润0.43亿,同比+44.0％。4Q23公司实现营收5.52亿,同/环比分别+13.5％/+15.4％;实现归母净利润0.22亿,同/环比分别+162.4％/+120.0％;实现扣非净利润0.21亿,同/环比分别扭亏0.25亿/+144.5％。

   1、收入端:2023年营收稳健增长,轻量化＆高精密零部件产品放量。

   2023年公司实现营收18.81亿(同比+10.3％),4Q23公司实现营收5.52亿(同/环比分别+13.5％/+15.4％),主要得益于铝合金轻量化板块的量产爬坡和底盘零部件高精密业务的稳步上升。2023年铝合金轻量化/底盘高精密零部件销量同比分别+142.9％/+28.5％,主营收入同比分别+182.1％/+16.8％。

   2、利润端:2023年公司毛利率整体提升,信用减值大幅正向贡献利润。1)毛利率:2023公司毛利率为17.4％(同比+0.3pct),主要得益于公司底盘零部件和铝合金业务产能释放、原材料成本下降、生产效率提升等因素;4Q23公司毛利率为16.3％(同/环比分别-1.3pct/-1.8pct);

   2)费用率:2023公司四项费用率同比+0.7pct,其中管理费用率同比+0.8pct,主要系铝合金轻量化业务板块产能建设过程发生的筹办费等固定费用增加及各业务板块日常支出增加。4Q23四项费用率同/环比分别-0.5pct/0pct;3)利润率:2023年公司扣非净利润为0.43亿(同比+1325万),其中信用减值损失正面影响2797万,2023年公司扣非净利率为2.3％(同比+0.5pct);4Q23公司扣非净利润为0.21亿(同/环比分别+2542万/+1267万),其中信用减值损失因素同/环比正面影响3118万/2548万,4Q23公司扣非净利率为3.9％(同/环比分别+4.7pct/+2.1pct)。

   底盘系统、空调压缩机、轻量化项目持续获取,积极布局机器人业务。

   1)公司VGR转向机、主动式减振器类等底盘零部件新品获耐世特、一汽光洋、比亚迪、万都、马瑞利等客户定点;铝合金轻量化业务新获比亚迪更多车型的集成阀岛、控制臂等产品定点;电动压缩机获北汽福田、上汽大通、北汽股份、北汽越野、江淮汽车等客户定点;集成式热管理系统获福田戴姆勒、集瑞联合重工等客户定点;2)在原有业务基础上,公司配合客户推进人形机器人用丝杠产品的样件研发工作,公司深耕汽车底盘领域所积累的生产工艺与丝杠产品的生产工艺有较高的同源性,有望率先实现相关技术突破。

   投资建议:我们预计公司2024年、2025年和2026年实现营业收入为20.8亿元、23.3亿元和25.7亿元,对应归母净利润为0.64亿元、0.75亿元和0.94亿元,以4月2日收盘价计算PE为88.7倍、74.9倍和60.0倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游汽车行业复苏不及预期;新项目量产进程不及预期;新品研发进度不及预期;原材料价格波动风险