伟测科技(688372):景气下行业绩承压,持续扩产＆技术升级蓄力下一轮高增浪潮

事件描述

   2024年3月21日,伟测科技公告《上海伟测半导体科技股份有限公司2023年年度报告》,2023年公司实现营业收入7.37亿元,同比+0.48％,实现归母净利润1.18亿元,同比-51.57％,其中2023Q4公司实现营业收入2.21亿元,同比+16.32％,实现归母净利润0.28亿元,同比-63.26％。

   事件评论景气承压影响产能利用率,未来需求回暖可待经营向好。2023年在全球政治经济形势动荡的影响下,终端需求整体疲软,半导体行业景气下行,公司整体测试设备产能利用率下降因而整体经营情况有一定压力,同时股权激励计划增加了股份支付费用,使得公司2023年在收入小幅增长的情况下整体归母净利润同比下滑51.57％至1.18亿元。但值得重视的是,随着全球半导体行业景气下行在2023Q2逐步触底以及公司保持持续稳健的产能投入,公司2023Q3、Q4收入逐季提升比并连续创历史新高,分别实现2.04、2.21亿元,环比分别+18.56％、+8.53％,毛利率也达到了39.37％、40.19％,分别+0.66、+0.82pct,营业收入和毛利的共振提高体现行业景气回暖趋势下公司扎实的经营底蕴和增长潜力。

   持续推进产能建设+区位布局,打造下一轮上行周期竞争优势。2023年公司通过实施IPO募投项目及超募资金项目对无锡、南京两个测试基地的产能进行了扩张,2023年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达12.22亿元,同比+52.23％,在建工程达5.14亿元,同比大幅提升330.45％,公司产能规模持续提升,尤其是高端测试产能规模在中国大陆独立第三方测试企业中处于相对优势水平,高端测试设备数量在中国大陆行业领先,未来随着公司募投项目建设产能的不断投放,公司在国内乃至全球的半导体测试份额有望进一步提升。此外,2023年公司在深圳市新设立全资子公司深圳伟测,进一步拓展了市场覆盖范围。同时,核心客户中的高端芯片设计公司出于对其自身测试服务需求的把控、成本控制以及风险控制,公司可为其提供测试业务供应商的选择由境外转向境内,未来公司有望在产能建设和客户拓展、产能转移的共振下实现中长期高质量增长。

   下行期保持高强度研发投入,技术积累奠定增长基础。2023年公司投入研发支出达1.04亿元,同比+50.02％,整体研发费用率达14.09％,测试技术持续升级,截至2023年公司突破了5nm-14nm先进制程芯片、5G射频芯片、高性能CPU芯片、FPGA芯片、复杂SoC芯片等各类高端芯片的测试工艺难点,同时公司积极开发各类高端芯片测试方案,在一定程度上成功实现了国产化替代。此外,高算力高性能芯片、车规及工业级高可靠性芯片的测试研发方向持续投入,目前已具备相关的测试能力。未来,随着AI浪潮的持续演进、全球高端芯片需求及我国芯片国产化需求的不断提升,持续推进技术升级和产能建设的伟测科技有望有望深度受益于本轮行业趋势利好,短期业绩波段不改长期高质发展。

   我们预计公司2024-2026年归母净利润达1.97、2.41、2.84亿元,对应PE为38X、31X、27X,维持"买入"评级。

   风险提示1、半导体行业景气波动的风险;

   2、技术推进及产品推广不及预期的风险。