京新药业(002020):创新管线逐步兑现,销售改革初见成效-2023年年报点评

维持"增持"评级。公司2023年营收39.99亿元(+5.79％),归母净利润6.19亿元(-6.55％),业绩符合预期,考虑地达西尼学术推广及折旧摊销影响,下调2024-2025年EPS预测为0.78/0.91元(原0.93/1.07元),新增2026年EPS预测为1.07元,下调目标价至14.04元(原16.60元),对应2024年PE18倍,维持增持评级。

   营收端稳健增长,利润端略有扰动。分板块看,成品药营收23.26亿元(+4.98％),销售调整改革正向拉动有所体现;原料药营收9.56亿元(+9.60％),下半年同比上半年改善显著;医疗器械收入6.37亿元(+1.39％),预计受行业整顿影响下下游医院设备和器械招标采购放缓影响。受折旧摊销和研发、管理费用增加影响,利润端同比下滑。公司已完成"分线制"向"医院-零售制"模式改革,立足院内,扩展院外。院外市场不断加强连锁药店、电商和商务流通等渠道扩展,开拓长期增长动能。

   地达西尼获批,创新管线逐步兑现。公司首个创新药品种达西尼胶囊(EVT201)于2023年底获批,2024年3月实现上市销售,相比传统失眠药物兼具安全性和有效性,打造国内镇静催眠市场新引擎;治疗精神分裂1类新药JX11502MA胶囊顺利启动Ⅱb阶段临床入组;依托消化管线的优势品种康复新液开发的肠溶胶囊,报告期内Ⅱa期临床实验顺利完成;多项在研创新药(械)项目有序推进中,转型有望逐步兑现。

   催化剂:临床进展加快;失眠新药需求超预期;医疗设备需求超预期

   风险提示:药品审批不及预期;产品研发进展不及预期,产品降价风险