昭衍新药(603127):海外业务增速亮眼,新签项目数环比改善-公司点评

事件:

   3月29日,公司发布2023年年报,2023年实现营业收入23.76亿元,同比增长4.78％,归母净利润为3.97亿元,同比下滑63.04％,扣非后归母净利为3.38亿元,同比下滑66.89％。

   点评:

   全年收入稳定增长,海外业务增速亮眼。单季度来看,2023Q4实现营业收入7.89亿元,同比下滑20.39％,归母净利润为0.69亿元,同比下滑84.31％,扣非后归母净利为0.26亿元,同比下滑93.61％。全年来看,公司2023年收入同比增长4.78％,利润同比下滑63.04％,主要原因是生物资产公允价值变动带来损失2.67亿元(2022年为收益3.33亿元,我们预计主要和猴价波动有关)以及资金管理收益为1.31亿元。若剔除上述影响因素后,扣非后归母净利为4.73亿元,同比下滑17.90％。分地区来看,海外客户实现收入5.79亿元,同比增长51.2％,国内客户实现收入17.98亿元,同比下滑4.6％。

   不断加大客户拓展力度,新签项目数环比改善。国内医药行业处于调整周期,公司不断加大客户拓展及市场开拓力度,2023年公司新签订单23亿元(其中海外子公司新签订单3.4亿元),截至2023年底,公司在手订单为33亿元。此外,公司2023年新增客户数同比增长30％,关键客户订单量稳步增长,2023Q4以来新签项目数量环比改善明显。

   市占率保持行业领先,细分领域保持竞争优势。根据CDE受理项目数量来看,公司在多个细分领域的市占率保持行业领先,其中基因治疗为53％,细胞治疗为52％,单抗为42％,干细胞为36％,双抗为33％,ADC为27％。

   盈利预测与投资建议:我们预计2024年-2026年公司营收为24.13/26.17/30.19亿元,同比增长1.52％/8.48％/15.35％;归母净利为4.52/5.01/5.86亿元,同比增长13.83％/10.91％/16.84％,对应当前PE为31/28/24倍,给予"买入"评级。

   风险提示:新签订单或新增项目数不及预期风险、新业务或新客户拓展不及预期风险、竞争加剧风险、产能投放不及预期风险、政策风险、生物资产公允价值变动风险等。