海尔智家(600690):2023Q4业绩稳健增长,分红比例预计逐步提升-公司点评

事件:2024年03月27日,海尔智家发布2023年年报。2023年公司实现总营收2614.28亿元(+7.33％),归母净利润165.97亿元(+12.81％),扣非归母净利润158.24亿元(+13.33％)。单季度来看,2023Q4公司实现营业收入627.70亿元(+6.82％);归母净利润34.47亿元(+13.20％),扣非归母净利润31.03亿元(+13.19％)。公司拟以92.93亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利8.04元(含税),共计74.71亿元,分红比例45.02％,预计2024-2026年现金分红比例稳步提升。

   2023年空调收入双位数提升,欧洲市场贡献增长。1)分产品:2023年公司电冰箱/洗衣机/空调/厨卫电器/装备部品及渠道综合服务/水家电收入分别为816.41/612.72/456.60/415.89/151.20/150.11亿元。分别同比+5.16/6.15/13.98/7.35/4.39/8.88％,空调收入取得双位数增长。2)分地区:2023年公司国内/国外收入分别为1246.14/1356.78亿元,分别同比+7.12/7.60％。海外市场分区域来看,公司在北美/欧洲/南亚/东南亚地区收入分别为797.51/285.44/95.21/57.80亿元,分别同比+4.1/23.9/14.9/11.6％,欧洲市场增长较快。

   2023Q4盈利能力稳步提升,降本增效成果显现。1)毛利率:2023Q4公司毛利率34.03％(+0.06pct),实现稳健提升。2)净利率:2023Q4净利率5.52％(+0.38pct),涨幅高于毛利率,系费用端优化。3)费用端:2023Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为18.82/5.28/3.47/0.99％,分别同比-0.07/-0.01/-0.01/+0.34pct,销售/管理费用率下降,或系降本增效成果显现,财务费用率恶化或系海外加息影响,利息支出增加。

   把握高端细分市场增长机会,三翼鸟套系化加速抢占用户心智。1)子品牌:卡萨帝品牌持续升级,2023年零售额增长14％;利用本土市场优势积极发展顶奢家电子品牌"斐雪派克",把握超高端家电市场机遇,2023年已在顶级家居建材国际馆和高端购物中心开设5家零售体验店,树立高端品牌形象。2)三翼鸟:强化成套场景方案以抢占用户心智,2023年三翼鸟门店零售额同比提升84％,成套占比超60％。

   投资建议:行业端,国内以旧换新政策催化大家电行业需求,海外出口链恢复性增长,新兴市场有望乘"一带一路"东风实现较快成长。公司端,白电龙头享受国内政策及出口增长红利,积极进行全球化布局把握新兴市场机遇,卡萨帝+斐雪派克引领高端市场成长,数字化改革不断深化,收入业绩有望持续提升。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为188.29/208.58/230.54亿元,对应EPS分别为2.00/2.21/2.44元,当前股价对应PE分别为12.84/11.59/10.49倍。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不确定性、行业竞争加剧导致价格战、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。