太极集团(600129):中药业务表现亮眼,经营质量逐渐提升-公司点评报告

医药工业稳健增长,中药表现亮眼。2023年医药工业实现营业收入103.88亿元,同比增长19.40％,毛利率为64.74％,同比提升0.62pct。分业务看,现代中药仍然保持稳健增长,实现营收66.04亿元,同比增长31.64％,核心品种藿香正气口服液实现销售22.71亿元,同比增长45％;急支糖浆实现销售8.81亿元,同比增长67％;通天口服液实现销售3.16亿元,同比增长10％;鼻窦炎口服液实现销售2.61亿元,同比增长22％。2023年化药实现营业收入37.84亿元,同比增长2.72％,受疫情等因素影响增速有所下滑,以益保世灵为核心的抗感染药物实现营收18.69亿元,同比略有下降,麻精等神经系统用药营收8.98亿元,同比下降2.36％。

   商业调结构提升经营质量,中药材业务整合实现高速增长。2023年公司医药商业实现营收77.26亿元,同比下降3.31％,推进商业板块业务整合,提升经营质量,实现毛利率为9.60％,同比提升0.15pct。2023年公司完成中药材资源业务全面整合,全年中药材资源业务实现收入10.17亿元,同比增长118.71％,太极虫草首次出口香港,2024年在巩固半夏、苍术等大品种基础上,公司将新增甘草、黄连种植面积,推进虫草产业化步伐。

   整合营销平台,做强核心大品种。2023年公司聚焦核心品牌助推OTC产品快速增长,太极藿香正气口服液发力祛湿赛道,延伸祛湿应用场景,同时尝试跨界合作,推动线上和新零售的增长。2024年公司将进一步整合营销平台,实施大品种战略,推进藿香、急支系列实现全品类销售。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们看好公司作为国药集团旗下核心中药平台优势,预计中药业务稳健增长,化药和医药商业短期有所扰动,调整2024-2026年营收预测为181.78/209.36/234.43亿元,同比增长16.4％/15.2％/12.0％,归母净利润为10.56/13.26/15.97亿元,同比增长28.4％/25.6％/20.4％,对应PE为17/14/12倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:核心品种集采、成本上升、研发失败、市场风险和政策风险等。