招商公路(001965):业绩增长超预期,分红创历史新高-公司点评

业绩简评

   2024年4月2日,招商公路发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入97.3亿元,同比上升17.3％;实现归母净利润67.亿元,同比上升39.2％。其中Q4公司实现营业收入31.6亿元,同比上升13.5％;实现归母净利润24.0亿元,同比上升97.6％。

   经营分析

   车流量持续恢复,公司营收同比增长。2023年公司营业收入同比增长17％,其中:1)投资运营板块实现营收64.0亿元,同比增长24.6％,主要系公司控股路段车流量增长。2023年公司控股路段车流量1.21亿辆次,同比增长24.5％;通行费收入60.9亿元,同比增长14.9％。其中,公司主要路段甬台温高速收入同比增长6.4％京津塘高速收入同比增长61.6％,沪渝高速收入同比增长10.3％。2)交通科技板块实现营收21.9亿元,同比增长16.9％。交通科技板块新签合同47.8亿元,总额与增速均创历史新高。

   毛利率同比上升,投资收益大幅增长。2023年公司实现毛利率36.96％,同比上升1.9pct。费用率方面,2023年公司期间费用率为19.6％,同比下降0.9pct,销售、管理、研发、财务费用率分别为1.0％、5.7％、1.9％、11.0％。2023年公司实现投资收益59.9亿元,同比增长72.9％,主要系:1)受益于车流量恢复,公司参控股路产盈利增长;2)招商中铁并表,股权按公允价值重新计量产生利得16.5亿元。受益于公司投资收益大幅增长,2023年公司归母净利率为69.5％,同比上升10.95pct。

   分红创历史新高,路产收购继续推进。2023年公司拟派发现金分红36.2亿元,同比增长41.4％,创历史新高。公司现金分红比例达53.5％。受可转债转股影响,公司拟派发每股股利0.531元,同比增长29.5。2023年12月31日招商中铁并表,招商中铁拥有收费里程908.31公里,公司持股51％。受招商中铁负债端影响,202年底公司资产负债率为47.8％,同比提升6.72pct。此外,公司主要路产增加了平临高速、永蓝高速,主控高速公路里程达到200公里。在2023年完成收购协议签署的路劲高速资产包项目将于近期交割,公司资产规模持续壮大。

   盈利预测、估值与评级

   考虑公司持续推进路产收购,上调公司2024-2025年归母净利润预测至73.1亿元、80.7亿元,新增2026年归母净利润89.3亿元。维持"买入"评级。

   风险提示

   改扩建进度不及预期、高速收费政策变化、投资收益缩减风险。