石头科技(688169):新品优异带动国内外销售,盈利能力显著提升-2023年年报点评

四季度营收延续30％+增长,盈利明显提升。公司2023年实现营收86.5亿/+30.5％,归母净利润20.5亿/+73.3％,扣非归母净利润18.3亿/+52.5％。

   其中Q4收入29.7亿/+32.6％,归母净利润6.9亿/+110.3％,扣非归母净利润5.7亿/+68.6％。公司拟每股派发现金红利4.68元,并每10股转增4股,现金分红率为30％,叠加公司2023年回购及半年度分红,合计分红率为41％。

   在国内外扫地机器人需求复苏的背景下,公司凭借突出的产品性能和精准的价格定位,收入实现快速增长;同时公司产品成本控制能力较强,通过持续优化产品结构、拓展多渠道市场,盈利能力大幅提升。

   扫地机内销积极回暖,公司新品突出拉动份额。奥维云网数据显示,2022年扫地机行业销售额同比增长10％至137亿元,销量同比增长4％至458万台。

   高性能产品均价不断下探的背景下,扫地机行业迎来量额齐升。2024年1月1日-3月24日,扫地机行业线上线下销额分别增长10.4％/11.2％。石头凭借性价比P系列及高端G系列,2023年内销市占率提升3pct至24％,预计公司内销收入增长约30％。2024年2-3月公司发布性价比P10S、高端G20S及超薄V10系列新品,分别定位于不同的消费人群,有望进一步推动份额增长。

   海外渠道持续扩展,高端产品表现亮眼。公司不断开拓全球线上线下渠道,2023年公司首次进入美国线下商超渠道,截至2023年底,公司共入驻美国180多家Target商店,后续渠道网点扩展及SKU数量增加有望持续贡献新的营收增长。公司海外S系列高端新品表现突出,带动公司均价实现良好增长,2023年公司扫地机销量增长15.5％至260万台,均价上涨10.3％至3116元。

   技术优势彰显,盈利能力大幅提升。公司2023年毛利率同比+5.9pct至55.1％,其中直营毛利率+3.8pct至58.4％,经销毛利率+6.5％至53.1％,Q4毛利率+5.9pct至56.7％。公司凭借技术研发优势,在新品性能升级下,毛利率实现提升,同时直营占比提升、原材料成本、海运费及汇率等预计对毛利率也有正向贡献。公司Q4费用率有所下降,销售/研发/管理/财务费用率分别-0.2/-0.7/-0.5/-0.4pct至23.5％/5.8％/1.3％/-0.9％。公司Q4归母净利率达到23.3％,同比提升8.6pct。

   风险提示:行业竞争加剧;海外扩展不及预期;新品销售不及预期。

   投资建议:调整盈利预测,维持"买入"评级

   公司是全球扫地机行业龙头,国内外产品、渠道持续扩张,调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润24.0/27.9/32.1亿(前值为24.0/27.6/-亿),增速为17％/16％/15％,对应PE=18/16/14倍,维持"买入"评级。