豫园股份(600655):珠宝渠道持续扩张,新品表现亮眼-公司点评

事件:公司发布2023年报。2023年,公司实现营业收入581.47亿元,同比+15.83％;归母净利润20.24亿元,同比-45.00％;扣非归母净利润-4.51亿元,同比-378.96％。

   不同地产项目结盘影响,毛利率下滑:2023年,公司实现毛利率14.11％,同比-3.76pct;销售/管理/研发费用率分别为5.29％/5.51％/0.14％,同比-0.37/-1.74/-0.15pct。分板块看,产业运营/商业综合运营与物业综合服务/物业开发与销售分别实现收入416.94/289.46/135.58亿元,同比+7.94％/+17.79％/+48.72％;毛利率分别为11.53％/39.94％/11.29％,同比-1.23/+11.30/-12.07pct。

   珠宝时尚板块:渠道快速扩张,新品研发投入加大。2023,珠宝时尚板块实现收入367.27亿元,同比+11.05％;毛利率7.68％,同比-0.56pct。2023年,公司老庙及亚一门店净增429家,累计达4994家,其中261个直营网点、4733家加盟店。同时老庙智选门店累计235家,加速终端数据"能收会用"进程。公司加大新品研发投入,2023年珠宝获外观专利153个、并上新329SKU,老庙黄金新品销售额13.8亿元。

   其他产业运营板块:线下人流恢复＆连锁化运营带动业绩快速提升。文化饮食板块,2023年实现收入14.21亿元,同比+119.75％,其中松鹤楼营收同比增幅超过100％。2023年,松鹤楼面馆新增门店30家,累计173家;南翔新天地店重新诠释品牌与消费者心智。同时试点预制菜、预制面、预制包点等,GMV实现了从0到1的突破,全年取得近1.4亿元营收。

   投资建议:豫园股份(600655.SH)践行"产业运营+产业投资"双轮驱动,持续布局C端门店,消费产业结构不断优化。公司加大珠宝板块业务布局,渠道增长＆黄金消费稳健助力业绩提升,同时公司坐拥豫园商圈内圈人流有望持续增长。我们预计公司2024-2026年净利润分别为20.19/25.72/32.63亿元,对应当前PE分别为11.9x/9.4x/7.4x,维持"增持"评级。

   风险提示:消费复苏不及预期,地产业务表现不及预期,行业竞争加剧。