华兰疫苗(301207):业绩符合预期,流感疫苗放量明显回暖

2023年业绩符合我们预期公司公布2023年业绩:收入24.10亿元,同比增长32.03％;归母净利润8.60亿元,同比增长65.49％;扣非净利润7.58亿元,同比增加67.82％,主因公司流感疫苗销售明显回暖,业绩符合我们预期。公司拟每10股派发现金红利6.0元。

   发展趋势流感疫苗销售亮眼。据公司公告,2023年公司流感疫苗实现销售收入24.02亿元,同比增长32.19％,占公司总收入的99.68％,对应销售量约1,940万支。另据中检院数据,2021-2023年,公司流感疫苗批签发分别为100批次、103批次和94批次,流感疫苗批签发批次数量继续保持国内首位,其中2023年四价流感疫苗(成人剂型)73批次,四价流感疫苗(儿童剂型)15批次,三价流感疫苗6批次。我们认为公司在流感疫苗领域继续保持龙头地位,建议关注2024年公司产能规划以及放量节奏。

   公司费用率有所改善。据公司公告,2023年公司销售费用率39.4％,同比增加2.1个百分点,主系流感疫苗推广服务力度增加;管理费用率2.9％,同比下滑2.3个百分点;研发费用率3.8％,同比下滑3.6个百分点,主系直接投入及临床费、检验费减少;资产减值损失9,492万元,同比下滑37.4％,主系2023年年末流感疫苗相关计提存货跌价准备减少。

   公司研发稳步推进。2023年2月,公司冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、吸附破伤风疫苗获批上市,进一步丰富了公司疫苗管线。另外,公司AC流脑结合疫苗已完成III期临床;公司预计吸附无细胞百白破联合疫苗将于2024年启动III期临床;

   公司正在积极开展流感mRNA疫苗等多款mRNA疫苗的研发。

   盈利预测与估值我们维持2024年和2025年盈利预测不变。我们维持华兰疫苗"跑赢行业"评级,当前股价对应15.1倍/13.2倍2024年/2025年市盈率,根据P/E估值法,我们维持目标价30.0元,对应18.9倍2024年市盈率,较当前股价有25.6％上行空间。

   风险行业回暖不及预期;疫苗产品安全性问题;同质化竞争加剧;单一产品依赖风险;疫苗批签发不及预期。