北方国际(000065):Q4归母净利高增,货物贸易/际工程表现亮眼

北方国际发布2023年报。根据年报,2023年,公司营收215亿元,同比+60.0％;归母净利9.18亿元,同比+44.3％。23Q4营收68.6亿元,同比+61.7％。归母净利2.28亿元,同比增长65.6％。符合预期。

   货物贸易、国际工程业务表现亮眼。根据年报,23年公司综合毛利率10.32％/同比-3.42pct;分板块看,货物贸易营收107.8亿元/同比+53.4％,毛利率9.47％/同比+0.66pct;国际工程营收76.3亿元/同比+200.2％,毛利率5.61％/同比-1.09pct;金属包装容器销售11.0亿元/同比-1.1％,毛利率13.44％/同比+2.63pct;发电业务营收5.34亿元/同比-42.2％,毛利率71.04％/同比-9.74pct。

   汇率变动致财务费用率波动,经营性现金流稳健。根据年报,23年公司期间费用率(不含研发)2.91％/同比+0.65pct。其中财务费用率为-0.82％/同比+1.83pct,主要系23年期初期末汇率变动幅度较22年减小,汇兑收益减少所致。现金流方面:23年,经营性现金流净流入7.02亿元,同比少流入0.36亿元。减值方面:23年,公司资产/信用减值损失分别0.01/3.95亿元,同比少0.19/多0.36亿元。

   蒙古矿山一体化项目过货量高增,电力运营业务开展提速。蒙古矿山项目:23年过货量520万吨/同比+70％,销售焦煤531万吨/同比+194％。满都拉口岸持续建设,过货量快增,我们认为该项目成长空间广阔。克罗地亚风电:售电协议延期顺利完成,23年发电4.6亿度(22年3.9亿度)。老挝南湃水电:23年发电4.48亿度(22年4.17亿度)。孟加拉火电:23年建设提速,截至年末总体进度已完成90％。

   盈利预测及投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为11.53/14.43/17.18亿元,维持合理价值14.32元/股的判断不变,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进度不及预期;汇率波动风险;境外经营风险。