京新药业(002020):业绩短期承压,三大业务有望企稳回升-2023年报点评

业绩摘要:2023年公司实现营业收入39.99亿元(+5.79％),归母净利润6.19亿元(-6.55％),扣非归母净利润5.33亿元(-11.60％),毛利率50.57％(-2.70pcts),净利率15.59％(-2.08pcts)。受新建产能投产带来折旧摊销以及研发、管理费用增加影响,公司利润有所下滑,业绩短期承压。

   分业务板块:(1)成品药收入23.26亿元(+4.98％)。2023年公司进行了营销改革,由产品分线制改为医院与零售两大事业部,调整后成品药制剂内贸23H2收入10.68亿元,环比增长6.18％,改革成效显著。此外,公司首个1类新药地达西尼获批上市,目前商业化工作正有序推进。(2)原料药收入9.56亿元(+9.60％)。公司抓住下游企业补库存机会,全年实现稳健增长。

   (3)医疗器械收入6.37亿元(+1.39％)。由于疫情后海外需求减弱,国内受行业政策影响设备采购放缓,公司器械收入增速有所下滑。

   新建产能陆续投放,三大业务有望企稳回升。2023年公司新建产能陆续投放,目前年产30亿粒固体制剂项目以及内蒙古中药生产基地均已投产使用,山东原料药基地首期项目建成完工。受益于营销改革及制剂新产能投放,公司成品药收入有望加速增长;同时,地达西尼凭借差异化的安全性优势,为失眠患者提供全新治疗选择,有望实现稳步销售上量。此外,基于原料药工艺优化、成本优势扩大以及器械板块产品结构升级,公司原料药及医疗器械业务有望保持稳健增长。

   盈利预测与评级:我们预计2024-2026年公司实现营收44.80/50.09/56.16亿元,同比增长12.0％/11.8％/12.1％;归母净利润6.99/8.07/9.48亿元,同比增长12.9％/15.4％/17.5％。考虑到地达西尼上市放量,新建产能投放带来业绩增量,维持"买入"评级。

   风险提示:制剂市场竞争加剧,产品销售不及预期;新品研发、获批进度不及预期;原料药市场竞争加剧。