建设银行(601939):资产结构优化,负债成本管控优于同业-2023年报业绩点评

本报告导读:建设银行2023年营收和净利润增速符合预期,盈利维持正增长,资产结构改善,负债成本表现优于同业,资产质量稳中向好,维持增持评级。

   投资要点:投资建议:综合考虑2023年财报及2024年信贷量价走势预期,调整建设银行2024-2026年净利润增速预测为0.23％/2.92％/4.56％,对应EPS1.33(-0.13)/1.37(-0.29)/1.44(新增)元。维持目标价7.96元,对应2024年0.63倍PB,维持增持评级。

   盈利增长相对稳定,资产结构优化。2023年营收和净利润增速分别为-1.8％和2.4％,较前三季度分别下降0.5pc和0.7pc,主要受息差拖累。资产中贷款和票据占比较2022年分别提升1pc和下降0.3pc。

   净息差承压,负债端表现优于同业。2023年净息差较2022年收窄31bp至1.70％,仍为同业领先水平。生息资产收益率较上半年的降幅大于同业,主要是资产中按揭占比较高,受存量按揭利率下调冲击更大,计息负债成本率较上半年微升2bp,其中存款成本率持平,负债成本上行幅度小于同业。

   资产质量稳中向好。不良率1.37％,与Q3持平,关注率、逾期率较6月末分别下降6bp和1bp,不良生成率较2023上半年回落约4bp,拨备覆盖率较Q3下降3.5pc至239.8％。2023年减值损失较2022年减少177.8亿元,主要是金融投资和表外资产贡献,而贷款减值损失较2022年增加49.41亿元,保持审慎严格的减值计提政策。

   风险提示:需求恢复不及预期;零售贷款风险暴露超出预期。