海尔生物(688139):核心业务平稳发展,股权激励彰显信心-2023年报点评

事项:

   公司发布23年年报,23年公司营业收入22.81亿元(-20.36％),归母净利润4.06亿元(-32.41％),扣非净利润3.31亿元(-37.83％)。单23Q4,公司营业收入4.55亿元(-42.37％),归母净利润0.49亿元(-64.93％),扣非净利润0.38亿元(-69.61％)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.15元(含税)。

   评论:

   剔除同期公共卫生防控类业务收入后,23年公司核心业务收入正向增长。23年受到同期公共卫生防控类业务高基数及本期宏观环境和行业等因素的影响,公司营业收入同比下降20.36％,但剔除同期5.87亿元公共卫生防控类业务后,公司核心业务收入略高于同期,公司积极应对不利的外部挑战,实现平稳发展。

   生命科学业务,发力制药、科研高校用户。23年公司生命科学业务实现收入10.31亿元,同比下降17％,剔除公共卫生防控类业务后,核心业务收入下降6％,短期来看,公司生命科学业务承压于同期公共卫生防控类业务的高基数和行业的去库存,但长期来看,公司针对制药、科研高校用户的业务布局有望成为长期驱动力。针对制药用户,23年公司推出了应用于CGT的智能自动化细胞制备方案,有望把握CGT快速发展的行业趋势,并逐渐切入生物制药工艺环节;针对科研高校用户,公司全场景自动化样本管理方案日趋完善,实验室多场景解决方案也正不断丰富。

   医疗创新业务,发力医院、公卫、血/浆站用户。23年公司医疗创新业务实现收入12.41亿元,同比下降23％,增速承压于同期公共卫生防控类业务的高基数,剔除同期公共卫生防控类业务后,核心业务收入同比增长6％。但短期承压不改长期增长动力,针对医院用户,23年公司积极参与医疗新基建,加快了全场景方案创新;针对公卫用户,公司推动了数字化升级,场景方案复制与创新并行;针对血/浆站用户,公司紧抓疫后复苏机会,加快了场景方案复制。

   发布新一期股权激励计划,彰显长期发展信心。2024年3月27日,公司发布2024年股权激励计划,拟向262名员工授予342万股公司股票(占比1.08％)。本次股权激励在公司层面业绩考核收入,按目标值来看,24-26年公司营收CAGR不低于30％,按触发值来看,24-26年公司营收CAGR不低于15％,彰显出公司对于未来长期发展的信心。

   投资建议:考虑到疫情防控已取得重大成效,我们调整24-26年公司归母净利润预测值为5.0、6.1、7.5亿元(24、25年原预测值为7.1、9.3亿元),同比增速分别为+22.2％、+23.5％、+21.7％,对应PE分别为19、15和12倍。根据DCF模型测算,给予公司整体估值131亿元,对应目标价约41元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期;2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期;3、全球化进展不达预期。