石头科技(688169):提质增效回报股东,新品竞争力强劲

石头科技发布2023年年报,报告期内,公司实现营业总收入87亿元,同比+30.6％;实现归母净利润21亿元,同比+73.3％。其中,Q4公司实现营业总收入30亿元,同比+32.6％;实现归母净利润7亿元,同比+110.3％。此外,公司2023年度利润分配方案为每10股派现46.8元(含税),合计分红+回购金额(含税)约8.4亿,占归母净利润为40.9％。

   内外销高增速,内销收入同比+41.0％,外销收入同比+21.4％。公司2023年国内收入44亿元(+41％),国外收入42亿元(+21.4％),分市场来看:1)国内市场,公司推出P10、P10S系列产品,拓宽产品价格带的同时推动公司扫地机产品销量增长,根据奥维云网统计,2023年公司扫地机器人线上市场零售额份额达到23.89％,同比提升2.61个百分点;2)欧洲市场持续深耕,线上亚马逊收归自营后增长迅猛;4)北美市场方面,2023年公司新进入美国target渠道并拓展180+门店,2024年预计线下卖场将迎来快速增长。

   2023年毛利率同比+5.9pcts大幅提升,净利率大幅提升5.85pcts。海外S系列销售亮眼、产品结构升级、叠加汇率因素,公司毛利率同比+5.9pcts至55.1％。期间费用方面,销售费用率21％,同比+1.1pct,销售费用率同比小幅提升主要系国内推广费用增长+海外渠道拓展所致;研发及管理费用保持稳健。公司2023年净利率达到23.7％,同比+5.85pcts。

   国内外推新节奏快。国内方面,2024年2月公司发布新品P10S、P10SPro,搭载创新扫拖双机械臂(边刷外扩+拖布外扩)、自维护双螺旋清扫系统、吸力升级11000pa,核心参数引领行业。海外方面,2024年CES展会发布旗舰款S8MaxVUltra和S8MaxUltra,零售价分别为1799美元和1599美元,产品结构升级推动均价提升,新品市场竞争力强劲,未来放量可期。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营收106/125/145亿元,分别同比+22％/+18％/+16％,预计实现归母净利润24/28/32亿元,分别同比+18％/+16％/+15％,当前股价对应PE估值分别为19/16/14倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:海外需求不及预期,国内价格竞争激烈,原材料价格大幅上涨,汇率快速升值等。