威高骨科(688161):集采下业绩承压,看好公司平台化发展-2023年业绩点评

事件:2023年,公司实现收入12.84亿元(-37.63％,同比,下同),归母净利润1.12亿元(-81.30％),扣非归母净利润1.08亿元(-81.68％)。业绩低于我们预期。

   集采后公司销售费用降幅明显,研发费用同比增加。2023年公司销售费用5.61亿(-21.10％),研发费用1.3亿(+10.66％),销售费用率43.69％,研发费用率10.14％。报告期内,公司基于多品牌、全产线的产品布局,持续优化产品结构,夯实运动医学、骨修复材料等细分产线,探索布局神经外科、骨科康复、微创骨科、数智化骨科等领域。运动医学全产线取证,形成整体解决方案,为公司发展提供新的增长点;新型骨水泥、关节陶瓷、增强PEEK、钽金属等骨科材料研发均有突破进展;骨科内窥镜、微创手术设备、3D打印、神经外科等术式补充及新领域方面布局完善;积极拓展组织修复领域PRP产品适应症,临床应用覆盖取得显著效果。

   骨科集采继续取得佳绩,国内份额有望提升。公司2023年9月在京津冀创伤类产品省级联盟集采中以理想价格全线中标。同年11月,公司在国家运动医学产品集采中全线中标,需求总量占比显著提升,可吸收锚钉产品在此次带量中取得突破性进展。

   盈利预测与投资评级:考虑渠道库存及行业手术量影响,我们将2024-2025年归母净利润由7.32/8.47亿元下调为2.69/3.51亿元,2026年预计为4.15亿元,对应当前市值的PE为38/29/25X。维持"买入"评级。

   风险提示:产品放量不及预期风险,政策风险,市场竞争加剧风险等