丽珠集团(000513):多元化布局稳业绩,创新药和高壁垒制剂促发展-公司信息更新报告

营收略有承压,利润稳健增长,持续多元化布局,维持"买入"评级2023年公司实现营业收入人民币124.30亿元(同比-1.58％,下文均为同比口径);归母净利润19.54亿元(+2.32％);扣非归母净利润18.81亿元(+0.05％)。从盈利能力看,2023年公司毛利率64.08％(-0.60pct),净利率15.27％(-0.21pct)。从费用端看,2023年公司销售费用率28.95％(-1.83pct),管理费用率5.26％(+0.06pct),研发费用率10.74％(-0.56pct),财务费用率-2.18％(-0.06pct)。我们看好公司在多个治疗领域的市场优势,并考虑未来费用支出影响,下调2024-2025年并新增2026年归母净利润预测,预计分别为21.88、24.66、27.69亿元(原预计2024-2025年为23.05、26.72亿元),EPS分别为2.36、2.66、2.99元/股,当前股价对应PE分别为15.9、14.1、12.6倍,维持"买入"评级。

   化学制剂中精神领域、促性激素领域收入表现亮眼,中药业务收入显著提升产品收入端,2023年公司化学制剂产品实现收入65.71亿元(-6.13％),占总营收的52.86％。其中,消化道收入29.03亿元(-15.5％),促性激素收入27.67亿元(+6.80％),精神收入6.02亿元(+10.54％);原料药及中间体实现收入32.53亿元(+3.70％),占总营收的26.17％;中药制剂产品实现收入17.45亿元(+39.19％),占总营收的14.04％。产品盈利能力端,化学制剂毛利率79.09％(+0.35pct);原料药及中间体毛利率35.49％(+0.14pct);中药68.62％(+1.37pct)。

   创新药与高壁垒制剂齐推进,多元化布局促发展公司重点产品获批上市有望推动2024年业绩增量,其中包括托珠单抗、曲普瑞林微球、伏立康唑、艾普拉唑钠新适应症(预防重症患者应激性溃疡出血)、布南色林片等。此外,公司微球复杂制剂及生物制品管线加速兑现,其中包括促性激素领域的戈舍瑞林(I期临床)、精神领域的阿立哌唑微球(已申报生产)和奥曲肽微球(进入BE临床)、生物制品的司美格鲁肽(II型糖尿病的III期临床试验已完成入组,减重适应症已获批开展临床试验)、IL-17A/F单抗(III期临床)。

   风险提示:行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。