康华生物(300841):业绩持续改善,股东分红显著提升-公司点评报告

点评:

   业绩逐步向好,期待公司2024年表现。分季度看,公司2023Q1-Q4收入分别为2.78/3.56/3.56/5.87亿,环比逐渐提升。鉴于公司2023年仅有人二倍体狂苗和兽用疫苗产生收入,且人二倍体狂苗收入占比为99.97％,根据平均单价计算,公司2023Q1-Q4狂苗销售支数约为98/125/125/207万支,发货情况持续改善。根据批签发数量计算,当前人用狂犬疫苗市场中人二倍体狂苗市场占比为10％左右,人二倍体狂苗作为WHO认定的狂苗金标准,其渗透率仍有较大的提升空间,我们持续看好公司未来的业绩表现。

   携手HilleVax,推进六价诺如病毒疫苗海外商业化。公司于2024年1月6日与HilleVax签署《独家许可协议》,公司授权HilleVax在除中国(含港澳台)以外地区对重组六价诺如病毒疫苗及其衍生物进行开发、生产与商业化,交易金额包括首付款1,500万美元,最高2.555亿美元的开发里程碑和销售里程碑款项,以及实际年净销售额个位数百分比的特许权使用费。其中首付款预计将在2024年归母净利润中有所体现。海外授权合作落地有望加速六价诺如产品出海,也体现了公司领先的研发创新实力。

   加强股东回报,公司2023年股利分配率大幅提升。公司2023年分红预案为,以总股本132,880,674股为基数进行测算,向全体股东每10股派发现金红利20元(含税),派发现金股利共计265,761,348.00元,按2023年3月29日收盘价计算,公司2023年股息率为3.6％,在已公布2023年度分红预案的疫苗公司中位于行业前列。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入为18.64/20.51/25.12亿,归母净利润7.07/7.70/9.29亿,EPS为5.25/5.71/6.90元,对应PE为12/11/9倍,考虑公司当前估值水平低于行业平均,且公司对股东回报持续提升,我们认为公司具有较高的投资价值,首次覆盖给予公司"买入"评级。

   风险提示:产品销售不及预期,新产品研发不及预期,合规风险。