京东方A(000725):23Q4业绩环比提升,"1+4+N"战略初显成效-公司点评报告

23Q4营收同环比改善,归母净利环比大幅提升。京东方发布2023年报,2023年实现营收1745.43亿元,同比-2.2％,其中Q4单季度实现营收480.3亿元,同比+5.2％,环比+3.6％。23年实现归母净利润25.47亿元,同比-66.2％,其中Q4单季度实现归母净利润15.25亿元,同比-32.2％,环比+433％。公司业绩主要受2023Q1终端市场需求疲软影响,营收全年同比有所下滑,2023Q2-Q4随着面板备货旺季来临以及面板价格企稳,公司营收均实现同环比改善,毛利率23Q1-Q4逐季提升。

   聚焦中尺寸IT产品,投建全球首批8.6代OLED产线。2023年公司LCD主流应用出货量保持全球第一,TV高端市场ADSPro技术产品销量近百万片;柔性OLED产品出货量同比大幅提升,技术实现关键突破。同时公司2023年11月28日晚发布公告,拟投资630亿元在四川成都建设全球首批8.6代OLED产线,设计产能3.2万片/月玻璃基板,产品定位主要为中尺寸IT类产品,公司全球范围内率先布局8.6代OLED产线,一方面能够继续卡位半导体显示引领者地位,同时伴随未来相关产能的释放以及OLED在中尺寸领域的渗透,公司有望实现收入规模的进一步提升。

   深化"1+4+N"战略,四项业务表现优异。物联网创新方面,公司IoT应用终端在白板、拼接、广告机细分市场出货量保持全球第一;智慧园区解决方案全国落地标杆项目超50个,覆盖客户超700家;智慧金融平台升级上线,在全国多个银行网点落地,已实现31个省市区全覆盖;品牌产品行业首款云智拼接、智慧一体机C3、E3上市;传感业务方面,全系列读码器产品实现OLED领域导入,首款柔性高附加值FPXD产品实现量产;自建CsI二期量产,MEMS试验线完成通线,打通TGV核心工艺,实现2D、3DIPD产品产出,首款压力传感器实现出货;MLED方面,公司通过控股华灿光电,打通产业上下游,与上影等重点行业客户形成战略合作,并实现亚太、欧洲市场的初步布局;智慧医工方面,数字医院核心能力不断强化,全年总门诊量超125万人次,同比增长约50％,总出院量约5.4万人次,同比增长超65％。我们认为四项业务的快速发展有助于公司在现有业务基础上挖掘新的市场突破,支撑营收稳健且持续的向上攀升。

   盈利预测和投资建议:我们预计公司2024E/2025E/2026E分别实现营业收入2101/2398/2599亿,归母净利润48/107/131亿,对应当前股价PB估值1.21/1.12/1.03x,维持"强烈推荐"评级

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,新产能建设不及预期。