皖通高速(600012):业绩表现稳健,稳定高分红回报-公司年报点评

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   2023年,公司全年实现营收66.3亿元,同比增长27.4％,实现归母净利润16.6亿元,同比增长14.g％。其中,2023年四季度公司实现营收22.9亿元,同比增长87.3％,实现归母净利润3.1亿元,同比增长13.8％。2023年公司每股派发现金股利0.601元,分红率约为60.05％。

   通行费收入稳健增长,同比22年增长10％

   2023年公司实现路费收入40.4亿元,同比增长9.g％。其中主力路产合宁高速实现路费收入14.3亿元,同比增长19.2％,主要受益于连接线合六叶高速2022年底建成通车以及平行线宁洛高速改扩建施工造成的引流效应。

   宣广、广祠高速通行费收入分别同比下降21.8％和14.7％,主要系受路段改扩建施工以及平行线国道G318改造后通行能力提升带来的分流影响。宁宣杭高速于2022年底全线贯通后车流量同比增长156.1％,带动路费收入同增202.6％。岳武高速受益于东延线全线贯通,11-12月通行费同增82.4％。

   收费公路业务毛利率同比提升3.85pct

   2023年公司收费公路业务成本为15.1亿元,同比下降0.4％,毛利率为63.2％,同比增加3.85pct;宣广改扩建PPP项目建造服务收入采取零毛利确认方式。2023年公司财务费用为1.1亿元,同比下降26.g％,主要系宁宣杭公司股东借款转资本公积以及LPR利率降低。公司确认公允价值变动损失1.1亿元,主要系确认中金安徽交控REIT基金公允价值变动损失。

   公司提升每股分红至0.601元,分红率为60.05％2023年公司每股派发现金股利0.601元,同比2022年0.55元提升9.3％,分红率约为60.05％。公司维持稳定高分红,假设2024年公司分红率为60％,以3月29日收盘价13.86元为基准,测算2024年公司股息率约为4.g％。

   盈利预测、估值与评级

   因调整PPP项目建造收入预测值,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为86.58/52.70/51.11亿元,同比增速分别为30.56％/-39.13％／一3.03％;归母净利润分别为18.81/19.88/21.50亿元,同比增速分别为13.30％/5.6g％/8.14％;3年CAGR为9.00％,EPS分别为1.13/1.20/1.30元。

   公司下属路产均为穿越安徽地区的过境国道主干线,随着宁宣杭高速和岳武高速断头路打通,看好路网贯通后对车流量的持续提振作用,参考可比公司估值,给予公司2024年14XPE,对应目标价15.82元,维持"买入"评级。

   风险提示:车流量增速不及预期;收费政策变化。