东华科技(002140):全年营收稳步增长,工程+实业布局前景可期-年报点评报告

营收实现稳步增长,看好公司中长期发展前景

   公司23年实现营收75.6亿元,同比+21.24％,归母、扣非净利润为3.4、2.9亿元,同比+19.2％、+3.1％;Q4单季营收为16.0亿元,同比-38.3％;归母、扣非净利润为0.83、0.83亿元,同比+20.2％、+19.7％,Q4利润增长较快主要系毛利率大幅提升及利息收入增加0.87亿所致。23年全年非经常性损益为0.50亿元,同比减少0.46亿元。23年公司现金分红比例为22.6％,同比-1.9pct,对应3月29日收盘价股息率为1.4％。我们预计公司24-26年归母净利润为4.0、4.7、5.4亿(24-25年前值4.08/4.84亿元),我们认可给予公司24年18倍PE,对应目标价为10.17元,维持"买入"评级。

   总承包业务增速较快,毛利率短暂承压

   分业务来看,公司23年总承包业务/设计、技术性业务分别实现营收71.62.0亿元,同比分别+21.5％、-9.6％;毛利率分别为9.8％、28.7％,同比-1.6pct-2.2pct,整体毛利率为10.4％,同比-1.8pct,各业务毛利率同比下滑导致整体毛利率下滑,Q4单季度毛利率为21.5％,同比+8.44％。从区域分布来看,公司境内、境外分别实现营收75.3、0.3亿元,同比+21.2％、+39.4％境外业务增长较快。

   在手订单充裕,看好公司境外业务布局

   23年全年公司新签订单179.6亿元,同比+8.5％,其中化工类、非化领域订单为131.72、47.93亿元,同比-2.75％、+174.20％,23年新签新材料、新能源领域订单58.93亿元,先后承揽多个新材料相关领域的总承包、设计、咨询项目,以及大连洁净能源集团滩涂光伏离网制氢等新能源相关的设计、咨询项目。区域上来看,新签国内、国外项目订单126.7、52.9亿元,同比-13.43％、+176.9％。公司聚焦"国际化"发展战略,强力推进境外经营,注册成立南非分公司,增加泰国等经营驻点,境外营销机构对所在国及辐射区域的经营活力显著提升。截至23年末,累计已签约尚未完工项目达383亿,为当期营收的5.1倍,订单充裕有望保障后续业绩增长费用管理能力提升,现金流整体保持优异

   期间费用率为4.03％,同比-1.1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1pct、-0.1pct、-0.2pct、-0.7pct,费用控制能力较好,其中财务费用较上期同比-100.4％,主要系利息收入较上年同期增长0.8亿。资产及信用减值为-1.0亿元,同比减少0.1亿元,综合影响下净利率为4.8％,同比-0.04pct。现金流来看,公司23年CFO净额为5.12亿元,同比多流入0.74亿元,收付现比分别为93.3％、85.8％,分别同+2.8pct、+7.9pct,现金流整体保持较好水平。

   风险提示:合同履约进度不及预期,项目回款不及预期,境外经营风险。