中联重科(000157):业绩符合预期,看好海外业务＆新兴业务持续放量-年报点评报告

公司2023年业绩符合预期:

   1)实现营收470.75亿元,同比+13.08％;实现归母净利润35.06亿元,同比+52.04％;实现扣非归母净利润27.08亿元,同比+109.51％。

   2)销售毛利率27.54％,同比+5.71pct;销售净利率8.01％,同比+2.28pct期间费用率18.36％,同比+2.86pct,销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动+1.23/+0.26/+1.29/+0.08pct。

   分产品来看:

   2023年混凝土机械/起重机械/土方机械/高空机械/其他机械和产品/农业机械分别实现营收85.98/192.91/66.48/57.07/42.42/20.92亿元,yoy分别为+1.63％/+1.64％/+89.32％/+24.16％/+23.16％/-2.17％;毛利率分别为22.92％/31.04％/27.93％/22.66％/26.65％/11.74％,yoy分别为+1.89pct/+8.13pct/+4.46pct/+1.85pct/+9.39pct/+7.31pct/。

   公司全面加速海外业务发展:

   公司海外业务持续突破创新高,23年国外业务营收yoy+79.2％,营收占比为38.04％、yoy+14.04pct;重点市场实现有效突破,重点国家本地化发展战略成效显著,产品市场份额快速提升。公司构建基于"端对端、数字化本土化"的海外业务体系,推行端对端业务模式,纵深推进网点建设和布局,深化推进海外生产基地拓展升级,支撑海外业务高速增长。

   产业梯队成长动能持续增强:

   公司三大传统优势产业混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械的市场地位稳中有升,产品竞争力持续增强;同时新兴潜力业务加速发展实现新突破,其中土方机械拓展中大挖产品型谱覆盖,加速完善电动产品型谱系列;高空作业机械迅速跻身行业国产龙头之列,国内市场中小客户市场占有率位居第一;矿山机械专注露天矿山市场,加快市场拓展与团队建设,正式挺进高端矿业装备市场;农机产业加速转型提质升级,实现主销机型全覆盖。

   盈利预测:考虑到出口增速收窄等因素,我们下调盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为45.26/55.64/63.77亿元(24-25年前值为48.97/58.95亿元),PE分别为16.3/13.3/11.6倍,维持"买入"评级,持续推荐!

   风险提示:国际局势及宏观经济形势存在不确定性;汇率波动幅度加大海外投资、销售存在收益下降的风险等。