吉宏股份(002803):高毛利跨境业务占比持续提升,带动盈利能力不断提升-2023年年报点评

事件:2023年公司实现营收66.95亿元/yoy+24.53％,归母净利润3.45亿元/yoy+87.57％,扣非归母净利润3.25亿元/yoy+92.12％,经营活动现金流净额7.26亿元/yoy+85.60％。其中4Q23实现营收17.64亿元/yoy+22.56％归母净利润0.24亿元/yoy+265.71％,扣非归母净利润0.25亿元/yoy+321.87％。

   跨境电商业务占比不断提升,2023年占总收入提升5.79pct至63.58％

   分业务看,1)跨境电商业务:发力精品业务。2023年实现营收42.57亿元/yoy+37.02％,占公司总收入比例为63.58％/+5.79pct,目前公司已打造品牌包括SENADABIKES、Veimia、Konciwa及PETTENA等,产品涵盖电助力自行车、内衣、遮阳伞及宠物用品,跨境社交电商业务范围已扩大至40多个国家。以2022年在亚洲从事社交媒体电商业务收入为口径,公司在中国B2C出口电商公司中排名第二,市场份额为2.2％。2)包装业务:2023年实现营收20.97亿元/yoy+5.75％,占公司总营收比例为31.32％/-5.56pct,其中纸盒纸箱实现收入13.46亿元/yoy-2.65％,占比总营收20.11％。按收入计,公司2022年在中国纸制快消品销售包装解决方案公司中排名第一,市场份额为1.1％。3)其他业务:2023年实现营收3.41亿元/yoy+19.10％,包括吉喵云服务业务、广告营销业务和供应链业务,占比总营收为5.10％/-0.23pct。公司前五大客户合计销售占比为24.27％,其中第一大客户占比18.65％。

   毛利率和销售费用率均大幅提升,净利率保持稳定。盈利能力方面,2023年公司实现毛利率46.66％/+6.06pct,净利率5.15％/+0.30pct。分业务看,跨境电商业务实现毛利率63.31％/+4.11pct,包装业务毛利率19.20％/+3.44pct,其他业务毛利率7.69％/-1.61pct。费用率方面,2023年销售/管理/研发费用率分别为34.99％/5.47％/2.12％,分别变化+5.98/-0.08/-0.74pct,销售费用率的大幅上升主要因为广告费用同比增长50.34％至22.42亿元。

   持续投入智能化建设。公司自主研发跨境社交电商运营管理系统并持续更新迭代"Giikin"平台,该平台作为公司跨境社交电商业务的智慧中枢,贯穿包括选品、图像素材设计、视频素材生成、广告文案与翻译、广告投放、物流配送、客服等全业务流程,实现了业务的数字化、可视化、智能化。

   投资建议:东南亚、日韩市场前景广阔,公司的跨境电商业务主要渠道为独立站,AIGC赋能营销推广,为公司带来更高的业绩弹性。我们预计公司2024-2026年营收分别为76.71/88.29/102.09亿元,归母净利分别为4.36/5.17/6.02亿元,同比增长26.5％/18.4％/16.4％,对应PE为16/13/11X,维持"推荐评级。

   风险提示:海外需求不及预期,新项目落地不及预期,出口成本大幅变化。