晨光股份(603899):2023业绩符合预期,线下渠道拓展持续下零售大店成长可期-公司信息更新报告

2023年营收业绩符合预期,零售大店成长可期,维持"买入"评级

   公司2023年实现营收233.5亿元(同比+16.8％,下同),实现归母净利润15.3亿元(+19.1％)。2023Q4单季度实现营收74.9亿元(+19.5％),实现归母净利润4.3亿元(+24.6％)。2023年营收业绩保持稳健增长,主要系公司传统核心业务通过不断推进高端化和渠道转型稳步扩张,零售大店业务收入和利润创新高,公司第二增长点逐步打开。考虑到公司新业务相关投入持续,我们下调2024-2025盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为18.3/21.1/24.3亿元(2024-2025原值为20.0/23.7亿元),对应EPS为1.98/2.28/2.63元,当前股价对应PE为19.0/16.5/14.4倍,我们继续看好公司新五年战略稳步发展,传统主业持续增长,盈利能力持续改善,维持"买入"评级。

   收入拆分:2023年办公直供业务稳定增长,九木杂物社首次实现盈利

   (1)传统核心业务:2023年收入91.4亿元(+7.6％)其中晨光科技收入8.6亿元(+31.2％),2023年推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务,我们预计随着大众、精品文创、儿童美术、办公四大品类产品力提升,未来维持稳定增速。(2)晨光科力普:2023年收入133.1亿元(+21.8％),2023成功拓展包括中国一汽、兴业银行南方电网、航天科技集团等涵盖汽车、能源、金融等多个领域的客户,成功实现稳定增长,毛利率7.2％(-1.2pct),有所承压;随着与央、国企等大客户合作深入,我们预计公司份额有望进一步提升,未来维持较高增速。(3)零售大店:2023年实现收入13.4亿元(+51.0％),其中,九木杂物社2023年收入12.4亿元(+52.6％),净利润0.26亿元,首次实现扭亏为盈,截止2023年末,九木杂物社门店数量合计达到618家(直营417家,加盟201家),全年净开129家,随着线下渠道持续拓展,开店速度恢复,我们预计未来零售大店业务快速增长,成长可期。

   盈利能力:2023年降本增效控费持续,净利率回升

   (1)毛利率端,2023年公司毛利率为18.9％(-0.5pct),其中2023Q4公司毛利率15.6％(-0.9pct),毛利率下滑主要系晨光科力普业务毛利率下降。(2)费用率端,公司期间费用率为10.7％(-0.8pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6％/3.5％/0.8％/-0.2％,费用率下滑主要系公司降本增效控费持续以及收入端稳步提升。(3)净利率端,2023年公司归母净利率同比提升0.1pct至6.5％,其中2023Q4归母净利率同比提升0.2pct至5.8％。

   风险提示:新品类及新业务拓展不及预期风险,行业竞争加剧风险。