江阴银行(002807):息差韧性较强,资产质量扎实-公司年报点评

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   江阴银行公布23年报,23年实现营收38.65亿元,同比+2.25％,增速较前三季度+1.81PCT;归母净利润18.88亿元,同比+16.83％,增速较前三季度+1.68PCT。

   深耕江阴当地,信贷投放强劲

   23年全年利息净收入同比-6.63％,增速较前三季度-1.09PCT。从信贷投放来看,截至23年末,江阴银行贷款余额为1153.52亿元,同比+11.85％,增速较前三季度-0.17PCT,信贷投放快于整体金融机构。信贷投放表现较好,主要系对公信贷增长较好。23年江阴银行新增贷款122.24亿元,其中对公贷款新增96.04亿元,占比达到78.57％。从贷款投放区域来看,截至23年末,江阴银行在江阴地区贷款余额占比为68.01％,较年中+1.30PCT。

   息差展现较强韧性,活期存款占比提升

   从净息差来看,江阴银行23年全年净息差为2.06％,较三季度末-1BP,主要受到资产端拖累。江阴银行23年生息资产平均收益率为3.92％,较上半年-14BP,主要系贷款收益率下行。江阴银行23年贷款平均收益率为4.47％较上半年-21BP,预计主要系基准利率下行及存量按揭利率调整影响。计息负债平均成本率为2.07％,较上半年-1BP,预计主要系存款结构改善。截至23年末,江阴银行活期存款率为30.29％,较三季度末+1.51PCT。

   核销力度明显提升,资产质量持续夯实

   静态来看,截至23年末,江阴银行不良率、关注率分别为0.98％、1.06％较三季度末分别-0BP、-1BP。逾期率为1.19％,较年中-26BP。资产质量改善,主要系公司持续加大核销力度,不断做实资产质量。23年江阴银行核销贷款13.27亿元,同比+125.00％。动态来看,江阴银行23年不良生成率为1.40％,较上半年+41BP,不良生成压力有所提升,预计主要系零售端扰动。拨备方面,截至23年末,江阴银行拨备覆盖率为409.46％,风险抵补能力充足。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为41.57、45.03、50.29亿元,同比增速分别为+7.55％、+8.32％、+11.68％,3年CAGR为9.17％。归母净利润分别为20.97、23.47、26.65亿元,同比增速分别为+11.08％、+11.89％+13.56％,3年CAGR为12.17％。鉴于公司区位优势显著、资产质量优异,我们维持目标价5.66元,维持为"买入"评级。

   风险提示:稳增长不及预期,资产质量恶化。