阿拉丁(688179):产品品类规模加速扩张,国产替代空间广阔-2023年年报点评报告

事件:2024年3月28日,阿拉丁发布2023年年度报告:2023年实现营业收入4.03亿元,同比提升6.55％;实现归母净利润0.86亿元,同比下滑7.48％;实现扣非后归母净利润0.83亿元,同比下滑3.30％;销售毛利率60.20％,同比上升1.55个pct,销售净利率21.30％,同比下滑3.12个pct;2023年底,公司存货金额为4.42亿元,同比上升18.07％;2023年公司经营活动现金流净额为0.56亿元,由负转正。

   2023Q4单季度,公司实现营业收入1.20亿元,同比+6.79％,环比+23.40％;实现归母净利润为0.31亿元,同比+14.35％,环比+31.00％;

   扣非后归母净利润0.32亿元,同比+24.58％,环比+42.97％;销售毛利率为61.66％,同比+3.62个pct,环比+1.96个pct;销售净利率为25.93％,同比+2.11个pct,环比+1.50个pct;2023Q4季度末,公司存货金额为4.42亿元,同比+18.07％,环比-5.69％;经营活动现金流净额为0.62亿元,同比由负转正,环比+277.84％。

   投资要点:高端化学业务快速增长,收入规模稳步提升2023年公司实现营业收入4.03亿元,同比提升6.55％。分产品板块来看,高端化学板块实现营收2.10亿元,同比+14.72％,毛利率为59.23％,同比+1.22个pct。生命科学板块实现营收0.96亿元,同比-11.45％,毛利率为66.03％,同比+8.18个pct。分析色谱板块实现营收0.52亿元,同比+5.97％,毛利率为57.79％,同比-4.81个pct。材料科学板块实现营收0.32亿元,同比+29.06％,毛利率为58.99％,同比-5.14个pct。试验耗材板块实现营收0.08亿元,同比+15.38％,毛利率为43.81％,同比+10.58个pct。

   2023公司归母净利润0.86亿元,同比下降7.48％,主要受公司期间费用增加所致。2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.98％/15.96％/12.72％/0.07％,同比-0.43/+2.04/+2.42/+1.00个pct。公司研发费用增加,主要是因为公司持续推动产品研发,新增研发人员薪酬支持增加,新增设备折旧费用增加。2023年底,公司存货金额为4.42亿元,同比上升18.07％,主要系公司业务规模扩大,导致存货随之上升。2023年公司经营生产的净现金流量为0.56亿元,由负转正,主要系公司降低原材料采购支付所致。

   稳步推进项目研发,扩张产品品种规模科研试剂种类较多,工艺复杂。近年来,科研试剂需求逐步向高纯试剂、标注物质等专用试剂发展。2023年,公司持续加大研发投入,不断扩充产品品类,有效提高技术成果转化能力和开发效率。2024年,公司将研发重点集中在抗体药物偶联物、药靶配体、高活性重组蛋白、诊断抗体对、免疫组化抗体、流式抗体等领域。2023年公司研发投入0.51亿元,同比增长31.56％。截至2023年底,公司已申请专利194项,其中发明专利53项;累计获得授权发明专利132项,其中,发明专利20项;公司现货品种已超过6.5万个,现货SKU超过20万个。

   品牌+渠道构筑护城河,国产替代加速推进公司长期深耕国家战略性新兴产业所需科研试剂研发及生产,产品涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域,自主打造"阿拉丁"品牌科研试剂和"芯硅谷"品牌试验耗材。在全国化学试剂信息站的国内试剂品牌综合评价调查中,"阿拉丁"品牌在品种的选择方面连续4年位列榜首。同时,公司紧抓互联网浪潮,建立电商模式,近年来网站流量和访问量持续上升,带动销量增长。

   截至2023年底,公司部分产品达到国际同等水平,实现部分产品进口替代,逐步打破国外企业的绝对垄断。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.16、1.58、2.17亿元,对应PE分别25.94、18.97、13.86倍。公司作为国内科研试剂龙头企业,不断扩张产品品种规模,构筑品牌+渠道护城河,有望保持高速发展。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示新产品研发不及预期;行业竞争格局恶化;产品价格下降风险;国产替代进程不及预期。