春立医疗(688236):现金流大幅改善,海外表现亮眼-2023年报业绩点评

本报告导读:集采影响下全年业绩小幅下滑,符合预期,海外业务表现亮眼,现金流同比大幅改善,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级。结合行业情况,小幅下调2024-2025年预测EPS为0.92/1.21元(原为0.95/1.25元),新增2026年预测EPS为1.51元,参照板块中枢给予2024年目标PE30X,下调目标价为27.63元(原为32.30元),维持增持评级。

   业绩符合预期。公司2023年实现营收12.09亿元(同比+0.6％,下同),归母净利润2.78亿元(-9.7％),扣非净利润2.54亿元(-8.3％),在关节、脊柱国采形成的降价、渠道补差、基数效应,以及销量增长的综合影响下全年业绩略有下滑,业绩符合预期。2023年公司经营性现金流达5.12亿元,同比大幅增长,应收票据及账款下降明显,回款情况良好。

   受扰动境内业务略有下滑,海外表现亮眼。分地区看,2023年公司内销收入10.09亿元,同比下滑7.4％,预计2024年随着关节国采续标拉动膝关节销售、脊柱类产品在渠道补差形成的低基数上实现恢复性增长、新业务放量,内销业务有望恢复较高增速。境外业务增长强劲,2023年实现营收1.98亿元,同比增长81.7％,随着公司在海外市场的产品注册持续推进,市场开拓不断深化,境外销售有望延续高增长。

   持续研发创新,不断创造新增长点。公司高度重视研发,2023年研发投入达1.57亿元,在优势的关节领域持续研发创新,竞争力不断加强,同时亦积极拓展业务蓝图,骨科领域脊柱、运医、创伤产品线持续丰富,齿科、PRP、机器人等战略布局不断推进,有望陆续创造新增长点。

   风险提示:关节国采续标规则或结果不及预期,手术量不及预期