广发证券(000776):自营投资高增,资管业绩有所承压-2023年报点评

事件:广发证券23年实现营收/净利润233/69.78亿元,yoy-7.29％/-12％。

   公司加权平均ROE为5.66％,同比-1.57pcts。经纪、利息、自营、投行、资管净收入(剔除其他收入)占比分别为28％、15％、17％、3％、37％。

   杠杆水平4.05倍,同比+0.06x。

   资本金类业务:自营投资同比高增,是业绩主要驱动。1)自营:23年公司实现自营收入35.67亿元,同比+181.99％,推测得益于固定收益业务和股权衍生体业务的增长。报告期末,公司金融投资资产规模3611.96亿元,同比+19.3％。2)信用:23年公司利息净收入yoy-23.53％至31.36亿元,主要系利息支出增加。截至2023年末,公司两融余额同比+7.18％至889.89亿元,市场占有率5.39％。

   手续费类业务受市场景气影响短期承压。1)经纪:23年公司经纪业务收入58.10亿元,同比-9.03％。2023年公司股基成交额18.57万亿元,同比下降6.71％。23年公司代销金融产品保有规模较上年末增长13.98％,香港子公司财富管理收入同比增长30.86％,财富管理转型持续深化;22)投行:23年公司投行业务收入5.66亿元,同比-7.22％,Q4单季度投行业务收入1.67亿元,yoy-1.09％,23年公司股权承销规模163.67亿元,同比-11％;债券承销规模2444.42亿元,同比+72％。3)资管:23年公司资管业务收入77.28亿元,同比-13.55％。Q4单季度资管业务收入16.99亿元,yoy-24.86％,资管业务仍是公司主要业绩支撑。截至23年末,广发基金和易方达基金管理规模分别为12209.82亿元/16773.4亿元,较上年末-2.3％/+6.65％。

   投资建议:公司资管优势地位稳固,看好财富管理转型趋势下长期竞争优势。

   预计24年归母净利润同比+15％至80.3亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。