石头科技(688169):业绩表现优异,龙头优势稳固-2023年业绩点评

  ? 投资建议：公司 2023 年业绩表现亮眼，我们维持公司 2024~2025 年

  并增加 2026 年盈利预测，

  预计 2024-2026 年 EPS 为 18.45/21.09/23.97

  元，

  增速为+18%/+14%/+14%，

  参考同行业可比公司，

  给予公司 23 年

  23x PE，上调目标价至 424.27 元，维持“增持”评级。

  ? 业绩表现亮眼，提升分红比例：公司 2023 年营收 86.5 亿元，同比

  +30.6%，

  归母净利润 20.5 亿元，

  同比+73.3%；

  其中 2023Q4 营收 29.7

  亿元，同比+32.6%，归母净利润 6.9 亿元，同比+110.3%。公司 2023

  年度分红金额为8.38亿元，

  占归母净利润的40.85%

  （2023年为15%）

  ，

  股息率为 1.86%，分红比例提升明显，增加股东福利。

  ? 内外销共同发力，市占率持续提升: 2023 年内销/外销各占总营收

  30%/70%，其中 2023 年实际内销收入 26.3 亿元，同比+28%（H1/H2

  分别为+23%/+32%）

  ，Q2 推出的 P10 性价比系列产品在下半年放量

  增长，推动公司市占率从 2022 年的 21%提升至 2023 年的 24%。外

  销收入 60.4 亿元，同比+32%（H1/H2 分别为+12%/+48%）

  ，美国全

  年保持热销趋势，欧亚 H2 弹性更大。

  ? 毛利率提升明显，欧亚净利大增：2023 年公司外销/内销毛利率为

  61.7%/53.1%，同比+8.6pcts/+6.5pcts，毛利提升主要原因为降本成功

  和高毛利率产品结构占比提升。我们推断欧洲/亚太的经销净利率到

  年末超过 30%，经销模式的短期订单弹性对利润增长形成较大拉动。

  ? 风险提示: 海外市场竞争提升、出口运价波动风险