航天电器(002025):降本增效收效显著,行业发展空间广阔,有望带动公司成长-2023年年报点评

事件:公司发布2023年报,2023年营收62.10亿元,同比增长3.16％,归母净利润7.50亿元,同比增长35.11％。

   投资要点

   降本增效收效显著,围绕新产业科研团队快速扩张:公司2023年实现营业收入62.10亿元,同比+3.16％,营业成本38.51亿元,同比-4.52％,归母净利润7.50亿元,同比+35.11％。主要原因是公司在商业航天、光电、高速互连、新能源、微波组件等多领域市场持续拓展,同时工艺设计和原料能耗的降本举措成效明显。公司23年研发费用6.99亿元,同比+11.81％;研发人员数量2034人,同比+26.26％,反映公司科技力量储备增大,聚焦新产业加快研发步伐。

   响应市场节奏变化,募投项目推进时序调整:23年8月,公司董事会通过决议,将"特种连接器、继电器项目""年产153万只光模块项目""年产3976.2万只连接器项目"和"贵州林泉微特电机项目"的建设完工时间延长至24年底,主要系前期供应链扰动和下游民用家电市场需求波动所致。公司23年经营活动产生的现金流净额16.42亿元,同比+819.18％,当前现金流充沛,且高端继电器市场需求平稳,项目投资进度可期。

   国家航天工程重要配套提供商,行业发展空间广阔:公司是我国高端连接器、微特电机、继电器和光电子行业的核心骨干企业,旗下产品广泛应用于高技术领域,尤其在航空、航天、电子等领域已形成全面解决方案。公司曾先后承担和完成载人航天、探月探火、北斗等多项国家重大战略工程的配套,2023年与日常活动有关的政府补助0.83亿元,同比+22.25％,反映公司科研实力深厚、项目成果转化稳定。我国商业航天正在迈上高速发展的快车道,随着公司未来航天工程配套项目承接增多,核心业务将持续做大做强。

   盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,基于航天业务高速增长,并考虑公司在高端连接器、继电器的核心地位,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别为9.87/12.68亿元(前值9.94/13.57亿元),新增2026年归母净利润预测为15.75亿元,对应PE分别为18/14/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)宏观经济形势变化风险;2)公司主业市场盈利水平波动风险;3)应收账款增加的风险。