秦川机床(000837):23年业绩波动较大,看好长期成长

事件公司24年3月29日发布23年年报,23年实现营业收入37.61亿元,同比下降8.29％;实现归母净利润0.52亿元,同比下降81％。点评公司23年利润出现较大波动,主要由于:1)22年确认资产处置收益1.23亿元,23年为0.02亿元,对利润造成较大扰动;2)公司全资子公司联合美国工业公司破产清算,减少了23年归母净利润2233.48万元;3)收入和毛利率同时下降,期间费用率小幅上升:23年机床行业整体景气度偏弱,公司收入同比下降,同时综合毛利率为17.77％,同比下降1.12pcts。23年管理费用率、销售费用率分别为8.02％、3.88％,分别同比上升0.72pcts、0.25pcts;在上述因素共同影响下,公司23年净利率为1.78％,同比下降6.17pcts,利润出现较大波动。机床类业务受行业景气度影响表现较弱,24年有望重回正增长:受行业景气度影响,公司23年机床业务实现营收17.81亿元,同比下降17.83％,实现毛利率16.72％,同比下降1.83pcts。根据机床工具工业协会信息,24年机床工具行业如外部环境无重大变化全年有望实现小幅增长,公司有望受益行业景气度恢复业务重回正增长。零部件类业务实现小幅增长,继续看好未来成长空间:公司23年零部件业务实现营收13.92亿元,同比增长7.28％,实现毛利率13.06％,同比下降0.24pcts。公司RV减速器在产品在国内外机器人本 体制造商及集成商中都有应用或试用,伴随工业机器人市场增长前景良好。根据公司公告数据,22年滚珠丝杠及滚动直线导轨市场容量约为145亿元,预计年复合增长率达到10％以上,公司子公司汉江机床滚珠丝杠、导轨产品目前下游应用以机床、自动化及新能源汽车等领域为主,有望持续推进国产替代,继续看好未来成长空间。

   盈利预测、估值与评级预计公司24至26年实现归母净利润1.51/2.79/4.32亿元,对应当前PE分别为64X/34X/22X,考虑公司业务成长前景良好,再融资已完成有望加速核心业务成长,维持"买入"评级。

   风险提示机床国产替代进展不及预期、定增募投项目建设进度不及预期。