海信视像(600060):收入稳健增长,全球竞争力提升-年报点评

事件:海信视像公布2023年年报。公司2023年实现收入536.2亿元,YoY+17.2％;实现归母净利润21.0亿元,YoY+24.8％;扣非归母净利润17.3亿元,YoY+21.2％。经折算,Q4单季度实现收入143.9亿元,YoY+8.8％;实现归母净利润4.7亿元,YoY-18.3％;扣非归母净利润3.7亿元,YoY-35.3％。展望后续,随着海信产品结构不断升级,新显示业务快速增长,公司盈利能力有望持续提升。

   Q4收入稳步增长:202年海信在全球电视市场的份额保持提升。根据奥维睿沃数据,2023年海信系电视出货量蝉联全球第二,全球出货量市占率同比+1.2pct。国内方面,公司凭借海信高端品牌、东芝精品品牌、Vidda科技潮牌全面覆盖不同用户群体的需求,持续巩固电视市场领先地位。根据奥维云网,2023年海信系在国内电视市场的零售额市占率为29％,同比+3pct。我们计算2023Q4公司主营业务境内收入实现快速增长。海外方面,在公司北美和欧洲研发和制造中心的支撑下,2023年北美和欧洲成为公司境外收入第一和第二大增量市场,均同比实现较高双位数增长。我们计算2023Q4公司主营业务境外收入增长稳健。2024年为欧洲杯、奥运会等体育赛事大年,全球电视需求有望回暖。海信是2024德国欧洲杯的全球官方合作伙伴,有望凭借体育营销持续提升品牌知名度和渠道拓展效率。

   Q4盈利能力有所承压:Q4公司净利率为3.2％,同比-1.1pct。Q4公司盈利能力同比下降,我们分析主要原因为公司电视业务的毛利率受面板价格上涨拖累。Wind数据显示,2023Q4期间55寸、65寸液晶电视面板价格YoY+49.2％/+51.6％。Q4公司整体毛利率同比-2.6pct。

   Q4单季度经营性净现金流同比下降:公司Q4单季度经营性现金流净额同比-6.0亿元,主要因为Q4公司支付其他与经营活动有关的现金同比+5.2亿元。

   分红率稳中有升:2023年公司拟派发现金红利10.5亿元(含税),现金分红比例为50.2％,相较2022年有所提升(2022年为50.0％)。

   投资建议:海信视像是全球领先的显示解决方案提供商,混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速,有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2024年～2026年的EPS分别为1.77/1.97/2.21元,维持买入-A的投资评级,给予2024年16倍的市盈率,相当于6个月目标价为28.26元。

   风险提示:面板价格上涨,行业竞争加剧。