上港集团(600018):主业稳健,24年投资收益有望回升-年报点评

23年港口主业稳健,投资收益大幅下滑拖累盈利;24年同比有望回升上港集团发布23年业绩:1)营收同比增长0.7％至375.5亿元;2)归母净利同比下降23.3％至132.0亿元。其中,投资收益71.4亿元(同比减少40.7％),占公司归母净利的54.1％,大幅下滑主因集运运价高位回落,其集运联营公司东方海外的盈利大幅下滑。展望24年,公司港口主业依托地理位置优势,随国内外经济回暖,盈利将保持稳健;集运受红海事件扰动,运价得到支撑,公司投资收益有望改善。我们下调24/25年净利预测13％/17％至150.9亿/153.6亿元;新增26年预测160.7亿元。基于9.7x24EPE,下调目标价5％至6.3元(公司历史三年PE均值),维持"买入"评级。受益于国内经济复苏,公司港口吞吐量增速回暖2023年公司集装箱/货物吞吐量完成4915.8万标准箱/5.64亿吨,同比增长3.9％/9.7％(22年:+0.6％/-4.7％)。其中,洋山港区集装箱吞吐量完成2500.7万标准箱,同比增长4.6％,占全港集装箱吞吐量的50.9％。23年疫后复苏带动我国制造业出货量,公司港口吞吐量增速改善。24年,我们认为全球宏观需求企稳,港口吞吐量增速有望取得中高个位数增速,带动公司港口业务经营业绩。根据交通运输部数据,24年1-2月,全国港口集装箱/货物吞吐量同比增长12.1％/8.1％(上年同期:+1.3％/+2.6％)。

   集运运价下行拖累投资收益,24年有望同比改善2023年公司投资收益为71.4亿元,同比下降40.7％,主因集运市场景气回落,运价大幅下降拖累联营公司东方海外的盈利,来自东方海外的投资收益为8.6亿元(上年同期60.6亿元)。年初至今,受红海事件影响,集运运价大幅上行并维持高位,1月1日-3月29日,上海出口集装箱运价指数(SCFI)同比增长109.2％。24年我们预计红海事件影响若持续,叠加宏观经济回暖,集运运价得到支撑,公司投资收益有望同比改善。

   打造世界领先的枢纽港口,持续优化运营短期,随着宏观经济的进一步回暖,公司港口业务有望持续增长;中长期,公司持续推进"南联北融西拓",优化集疏运体系,通过大力发展水水、海铁、空铁等多式联运,提升腹地港航物流服务能级。依托优越的地理位置、发达的腹地经济、良好的发展环境、领先的行业科技和高效的经营管理,公司持续强化核心竞争力,看好公司长期发展。

   风险提示:港口吞吐量不及预期;投资收益不及预期;自然灾害;政策风险。