诺泰生物(688076):业绩超市场预期,多肽原料药业务有望持续贡献业绩增量

事件概述

   公司公告2023年报:23全年实现营业收入10.34亿元,同比增长58.69％、实现归母净利润1.63亿元,同比增长26.20％、实现扣非净利润1.68亿元,同比增长102.31％

   分析判断:业绩超市场预期,自主产品贡献核心业绩增量公司23年实现收入10.34亿元,同比增长58.69％、实现扣非净利润1.68亿元,同比增长102.31％,延续高速增长趋势、业绩增长超市场预期。23年收入呈现高速增长,主要受益于自主选择产品的多肽原料药和制剂产品高速增长。

   展望未来,自主选择产品有望持续贡献业绩增量和定制类业务呈现稳健增长,整体驱动公司业绩呈现快速增长。

   (1)自主选择产品对公司贡献核心业绩增量:自主选择产品23年实现收入6.29亿元,同比增长145.48％,其中制剂业务实现收入2.13亿元,同比增长154％,主要受益于抗病毒类制剂(奥司他韦等)呈现超高速增长(23年实现收入1.80亿元,同比增长647.5％);另外自主产品中的原料药及中间体业务实现收入4.16亿元,同比增长141％,主要受益于GLP-1多肽原料药放量和寡核苷酸业务逐渐实现突破。考虑到106车间逐渐投产(多肽原料药产能已达吨级规模,预计规划新建多肽生产车间投产,25年底产能将达数吨级)和持续进行BD市场拓展(GLP-1创新药原料药合作、与客户签署司美格鲁肽注射液欧洲区域战略合作协议、与客户签署口服司美格鲁肽原料药合作协议等),以及制剂端产品持续上市,我们判断公司自主选择产品有望继续呈现高速增长。

   (2)定制类产品及服务呈现稳健增长:公司定制类产品及服务23年实现收入4.04亿元,同比增长3.07％,呈现稳健增长。展望未来,考虑到23年建德生产基地二期多功能GMP车间投产以及超1亿美元的重大合同等因素,我们判断未来定制类产品及服务业务有望继续呈现稳健增长。

   投资建议考虑到23年业绩超预期,上修24-25年对自主选择产品的增长预期,即24-26年营收从11.36/14.61/NA亿元调整为14.08/18.35/22.67亿元,EPS从1.05/1.33/NA亿元调整为1.05/1.46/1.79元,对应2024年03月29日52.86元/股收盘价,PE分别为50/36/30倍,维持"买入"评级。

   风险提示核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、产品研发进展低于预期及失败的风险