浙商银行(601916):营收有韧性,高成长延续

2023年业绩符合我们的预期浙商银行发布2023年业绩,公司2023年/4Q23单季营收分别同比增长4.3％、4.8％,2023年/4Q23单季归母净利润分别同比增长10.5％/10.3％,业绩符合我们的预期。

   发展趋势高成长的股份行,4Q扩表提速。公司深耕浙江,积极布局经济周期弱敏感资产,零售、小微、供应链金融等小额分散资产实现快速增长,助力2023年总资产/贷款/存款分别同比增长19.9％/12.5％/11.1％;4Q23单季公司总资产环比增长6.3％,主要由于公司加大债券投资配置力度,以分享债市利率下行带来的收益。定价方面,公司2023年NIM(平均余额)为2.01％,同比降低20bp、较年中下降13bp;其中,2H23负债成本与存款成本均环比持平,成本率分别为2.24％/2.35％,2023年资产端生息资产、贷款收益率(平均余额)分别较上半年降低14bp/8bp至4.16％/4.87％。公司2023年/4Q23净手续费收入分别同比+1.0％/-0.4％。

   手续费增速表现优于同业,客户深度经营能力提升。公司2023年/4Q23净手续费收入分别同比增长5.2％、降低9.1％,2023年承诺及担保、承销及咨询、结算与清算手续费收入分别同比高增9.1％/13.6％/15.5％,我们认为背后折射出在1+N综合金融服务、以及智慧经营的赋能下,客户服务总量实现提升,同时五大板块相互赋能实现单客综合贡献增长。

   科技、人才成本投入力度加大。公司2023年业务及管理费同比增长13.8％,主要由于公司加大金融科技及零售人才队伍两大领域的能力建设,我们认为有利于在中期维度保障客户质量与运营效率。

   后接正文…盈利预测与估值维持2024年盈利预测基本不变,首次引入2025年营收、归母净利润预测699.2亿元、190.4亿元。公司A股当前交易于0.5x/0.4x2024E/2025EP/B,公司H股当前交易于0.3/0.3x2024E/2025EP/B。由于估值切换与风险溢价调整,我们分别提高公司A股目标价3.2％至3.55元,对应0.6x/0.5x2024E/2025EP/B与18.7％上行空间;提高H股目标价4.9％至2.77港元,对应0.4x/0.4x2024E/2025EP/B与21.0％上行空间。维持公司A/H股跑赢行业评级。

   风险城投、地产风险持续发酵,宏观经济复苏不及预期。