雪迪龙(002658):工业过程分析业务高增,高分红比例延续-2023年报点评

本报告导读:公司在线色谱获下游半导体、石化龙头认可,工业过程分析业务持续高增,海外业务持续拓展值得期待。同时,公司延续高分红比例,高股息具备配置价值。

   投资要点:维持"增持"评级。由于2023年净利润基数下降以及分析仪器技术研发周期较长,我们下调公司2024-2025年、增加2026年的预测净利润分别为2.37(原3.41)/2.80(原3.96)/3.57亿元,对应EPS分别为0.37/0.44/0.56元。选取皖仪科技、汉威科技、聚光科技、四方光电、莱伯泰科作为可比公司,给予公司2025年24.5倍PE,维持目标价10.78元,维持"增持"。

   工业过程分析业务高增,带动营收略增,业绩略低于预期。1)2023年,公司实现营业收入15.10亿元,同比增长0.37％;归母净利润2.03亿元,同比下降28.51％。业绩略低于预期,我们认为主要原因在于:①政府补助减少,②营业成本增加,③计提坏账准备增加。2)公司主营业务中工业过程分析系统实现营收2.44亿元,同比增长42.16％,工业过程分析高增带动2023年营业收入增长。

   维持高分红传统,2023年股利支付率92％。2021-2022年,公司股利支付率分别为127％、87％。公司维持近三年高分红传统,预计2023年现金分红1.88亿元,股利支付率92％,股息率为4.32％,高股息具备配置价值。

   公司高端科学仪器产品持续拓展海外业务,海外营收同比增长24％。公司通过海外并购拓展质谱及色谱高端分析仪器产品线,色谱在线分析仪可用于半导体、食品饮料、氢能、医疗气体等领域。近五年公司海外业务规模持续增长,2023年海外业务实现营收1.28亿元,同比增长24％,将积极拓展东南亚、中亚国际业务,海外业务规模持续增长值得期待。

   风险提示:技术迭代的风险、应收账款回收风险。