青鸟消防(002960):2023年归母净利润同比增长16％,消防电子龙头行稳致远-点评报告

2023年年报:营业收入同比增长8％,归母净利润同比增长16％

   1)2023年全年:公司实现营业收入49.7亿元,同比增长8％;实现归母净利润6.6亿元,同比增长16％;实现扣非归母净利润6.2亿元,同比增长12％。

   2)2023年第四季度:公司单四季度实现营业收入13.27亿元,同比增长11％,环比下降5％;实现归母净利润1.53亿元,同比增长0％,环比下降30％;实现扣非归母净利润1.46亿元,同比增长1％,环比下降31％。

   3)盈利能力:2023年全年公司实现销售毛利率38.3％,同比上年+1.2pct;实现销售净利率14.2％,同比上年+1.2pct。

   传统消防报警:多品牌矩阵驱动,国内、海外市占率均有望提升

   2023年全年实现营收23亿元(占比47％),较去年同比增长4％,实现毛利率43％。当前国内通用消防报警市场约300亿元,全球消防报警电子产品市场约1465亿元。公司构建以法国Finsecur,西班牙Detnov和加拿大MapleArmor为主的海外品牌矩阵,国内,久远品牌和美安中国共同发力,助力市占率提升。

   应急照明/智能疏散:面对激烈市场竞争,公司领先优势明显

   2023年全年实现营收11亿元(占比22％),较去年同比增长7％,实现毛利率26％,预计2022-2025年营收CAGR达11％。该板块市场竞争激烈,公司通过旗下核心品牌"青鸟消防"、"中科知创"和"左向"饱和式覆盖市场,具备规模、成本及品牌优势,增速有望高于行业、市占率持续提升。

   增量业务板块:"五小系统"+工业消防+灭火业务,提供未来增长主要动能

   随着近年来社会对消防安全的重视程度逐渐提升,"五小系统"产品领域给消防电子行业市场带来了增量的结构性机会,2023年"五小系统"实现营收5.7亿元,同比增长12％;公司在传统工业行业、泛工业行业、中高端制造、电力储能的四大核心场景领域深耕布局,2023年工业消防实现营收2.5亿元,同比增长23％;公司气体类业务持续发力,2023年公司设立了耐普特(NexPro)和斯派洱(SPIRE)公司,开拓符合UL、CE、FM等认证标准的多认证气体灭火系统产品,2023年灭火业务实现营收4.5亿元,同比增长25％。

   盈利预测及估值:海外扩张、品类拓展,3-5年有望再造一个青鸟

   预计2024-2026年公司营收为57.6、67.3、79.3亿元,同比增长16％、17％、18％,三年复合增速达17％;归母净利润为7.0、8.7、10.8亿元(考虑2024-2025年的股份支付费用8662、3447万元),同比增长6％、25％、25％,三年复合增速达18％,对应PE为16、13、11倍。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争进一步加剧风险;地产开工/竣工数据不及预期