长飞光纤(601869):光纤光缆主业为基,多元化布局开拓成长空间-深度报告

全球领先的棒纤缆及数通产品供应商。长飞光纤拥有完备的产品矩阵,形成了棒纤缆、光器件及模块、综合布线、通信网络工程等通信相关产品与服务一体化的完整产业链及多元化和国际化的业务模式,致力于引领世界信息传输与智慧联接领域前进与发展,在全球光纤光缆行业占据重要市场份额。

   公司具备领先的棒纤缆制备工艺,占据全球光纤光缆市场重要份额。长飞光纤是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业,公司掌握的"PCVD+RIC"光纤预制棒生产技术处于世界领先水平。长飞光纤连续多年位列全球光纤光缆市场榜单前三位,在2023年,全球前十大厂商占据光纤光缆市场88.2％的市场份额,其中长飞光纤占据全球11.30％的市场份额。

   光网建设驱动光纤光缆主业上行。世界各地密集制定光纤接入规划,加强覆盖广度与提升连接速率向千兆规模进发是未来各国网络建设重要发展方向,家庭宽带市场需求持续旺盛,持续推动着全球宽带网络的光纤化改造。大规模算力资源海量数据调度需求,对骨干传送网提出更高要求。400G在骨干网中大规模部署,对于光纤性能提出了更高要求,特种光纤产业将迎来高速发展期。

   多元化布局业务前景可期。1)光模块领域,完成博创科技与长芯盛的整合,10GPONOLT光模块及DWDM器件产品在国内市场领先,已向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆;2)第三代半导体领域,长飞先进半导体完成36亿元股权融资,启动具备年产6英寸碳化硅MOSFET、晶圆36万片及功率器件模块6100万个能力的生产基地建设;3)海缆工程领域,长飞持续增加海洋领域业务投入,携手宝胜持续加码布局海洋业务,目前已具备施工服务能力并取得市场突破。

   投资建议:长飞光纤是全球领先的棒纤缆及数通产品供应商,光纤光缆主业具备领先的工艺技术优势,在全球光纤光缆市场占据重要市场份额。在光纤光缆主业受海内外光网建设拉动需求持续增长,光模块/第三代半导体/海缆驱动等多元业务持续取得实质性进展的共同驱动下,公司业绩有望实现较优增长,预计2024-2025年EPS分别为1.72、1.94元,对应PE分别为17倍、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示。行业竞争加剧、需求不及预期、资本开支不及预期、汇率波动风险。