浙商银行(601916):以量补价,资产质量指标全面向好-年度点评

业绩增速平稳。公司2023年实现营业收入637.04亿元,同比增长4.2％,2023年实现归母净利润150.48亿元,同比增长10.5％,与前三季度增速持平。2023年加权平均ROE为9.42％,同比提升0.4个百分点。

   公司加大债券配置,总资产加速扩张实现以量补价。公司2023年末资产总额3.14万亿元,较年初增长19.9％,资产增速有所提升。其中,期末贷款余额1.72万亿元,较年初增长12.54％,保持在较为稳定的水平。总资产增速提升主要是公司加大了债券配置,期末金融投资占资产总额的31.83％,较年初提升了3.16个百分点。期末存款余额1.87万亿元,较年初增长11.13％,存款增速略有放缓,主要是存款定期化趋势下,公司优化负债管理。

   加强负债成本管控,净息差同比收窄20bps;非利息收入实现较好增长。规模虽高增,但受净息差收窄拖累,公司利息净收入同比仅增长0.99％。受益于债券资产的快速扩张,全年非利息净收入同比增长15.35％。2023年披露的净息差2.01％,同比收窄20bps,主要受贷款利率下行影响。2023年生息资产收益率同比下降21bps至4.16％,其中贷款收益率同比下降25bps至5.12％。公司积极优化负债成本管控,2023年存款成本同比下降5bps至2.24％,同业融资成本上升带来计息负债成本率稳定在2.35％。

   经济周期弱敏感资产首要策略深入实施。弱敏感资产实现营收202.85亿元,占全行营收的33.02％。其中,小额分散资产贡献20.02％,弱周期行业资产贡献3.86％,CSA客户服务总量业务(财富管理、FPA、FICC等)贡献9.14％。

   资产质量指标全面向好,拨备计提压力下降。期末不良率1.44％,较年初下降3bps;关注率2.04％,较年初下降37bps;逾期率1.62％,较年初下降35bps;

   测算的全年不良生成率0.95％,较上年基本持平,资产质量指标全面向好。

   因此,公司降低了拨备计提力度,资产减值损失同比下降5.57％。但受益于不良改善,期末拨备覆盖率183％,较年初提升约1个百分点。

   投资建议:由于经济复苏缓慢,政策持续引导利率下行,因此未来银行业贷款利率面临持续下降的压力。但公司资产质量大幅改善,拨备计提压力减轻。

   因此,我们仅小幅下调2024-2026年归母净利润至164/182/202亿元(2024-2025原预测值171/193亿元),对应同比增速9.3％/10.7％/10.8％;

   摊薄EPS为0.58/0.65/0.72元;当前股价对应的PE为4.7/4.3/3.8x,PB为0.44/0.41/0.38x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。