伯特利(603596):23年业绩高增长,品类扩张打开长期发展空间-年报点评报告

盈利能力持续提升,客户订单释放助力公司业绩高增

   2024年3月27日,公司发布2023

   年年报,2023年公司实现营收74.74亿元,同比+34.93％;归母净利润8.91亿元,同比+27.59％,略低于业绩预增公告中值(此前归母净利润预告区间为8.81-9.57亿元,同比+26.09％～+37.02％)。23Q4公司营收达23.68亿元,同比+27.68％/环比+17.78％;23Q4公司归母净利润达2.97亿元,同比大增34.46％,环比+23.95％。从盈利能力看,公司23Q4毛利率达23.09％,同比-0.25pct/环比+0.49pct;23Q4净利率达12.78％,同比+0.83pct/环比+0.61pct。23Q4公司销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.19％/1.83％/-0.44％,同比+0.32pct/-0.13pct/+0.18pct,研发费用率达6.05％,同比-1.09pct。公司持续加大产能建设支撑业务订单,据公司公告,公司墨西哥生产基地于2021年动工,年产能400万件轻量化零部件产品的一期项目已于2023年三季度末投产,结合订单情况,公司拟加大墨西哥生产基地产能的二期项目扩建工作,公司全球市占率有望进一步提升。

   产品品类加速扩张,公司长期成长空间可期

   从业务拆分来看,2023年度公司1)机械制动产品:营收达33.68亿元,同比+26.55％,占公司营收45.06％,毛利率达21.22％,同比-0.82pct;其中盘式制动器销量284.77万套,销量同比+26.55％,轻量化制动零部件销量1019.05万件,销量同比+31.32％,公司基础业务仍处于高速增长阶段;2)智能电控产品:营收达32.96亿元,同比+38.81％,占公司营收44.10％,毛利率达20.14％,同比+0.11pct,智能电控产品销量达372.28万套,同比+48.93％,公司新产品稳步推进,其中WCBS完成系统架构、技术途径的策划;WCBS1.5技术平台完成设计、开发及性能测试,;前湿后干技术方案获得客户认可;固定钳完成开发和投产;四轮EHC产品及大缸径EPB完成开发及投产;EMB开发项目获得客户好评,随着公司新产品的逐步量产,公司智能电控产品单价及毛利率有望进一步提升;3)机械转向产品:营收达4.83亿元,占公司营收6.47％,毛利率达13.67％,同比+4.19pct,机械转向产品销量233.25万套,单价达207元/套;4)其他产品:营收达0.74亿元,同比+45.23％,毛利率达20.24％,同比+3.01pct。

   投资建议:随着公司的线控制动及EPB

   等智能电控产品快速放量,我们坚定看好公司中长期的发展。考虑到整车价格战的潜在影响,我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为11.55、14.94、19.43亿元(此前24-25年归母净利润预测为12.5416.17亿元),对应当前股价PE

   分别为21、16、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:国内整车消费需求不及预期、海外需求复苏不及预期、空悬和传感器业务增速不及预期等。