中国中车(601766):铁路装备和海外市场持续发力,轨交龙头业绩稳步增长-公司事件点评报告

铁路装备景气复苏,轨交内需释放在即

   2023年我国铁路固定资产投资7645亿元,同比增长7.5％;投产新线3637公里,其中高铁2776公里,投资额迎来增长拐点。且2023年我国铁路客运量逐步恢复,全年累计达到36.8亿人次,实现历史新高。随着客运量恢复,我国动车组招标回暖,国铁集团2023全年动车组招标206组,金额达196亿,远超2022年。此外我国和谐号目前保有量以CRH380为主,这批车的投运时间是2010-2015年,动车组五级修周期约十年,预计将迎来五级修大年。整体来看轨交行业呈现复苏增长态势,而公司作为行业龙头,有望优先受益。

   铁路行业大规模设备更新,老旧机车替换率先启动贡献业绩增量

   根据国铁集团信息,力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰,是铁路行业落实党中央关于推进大规模设备更新的具体行动。根据国铁集团2023年统计公报,全年全国铁路机车拥有量为2.24万台,其中内燃机车0.78万台,占34.7％;国家铁路货运总发送量完成39.11亿吨,同比增长0.2％。货运量稳中有升,机车需求稳定,老旧内燃机车替换有望贡献业绩增量。

   贯彻"一核三极多点"业务布局,加快海外拓展

   2023年公司国内营收增长4.01％,海外营收增长13.75％,其中公司铁路装备/城轨与城市基础设施/新产业/现代服务营收分别为981.91/503.33/806.24/51.12亿元,实现同比+18.05％/-9.68％/+4.56％/-26.12％,铁路装备业务增长显著,主要系动车组和客车业务收入大幅增长;全年公司新签订单约2986亿元,其中国际业务新签订单约584亿元;期末在手订单约2703亿元,其中国际业务在手订单约1127亿元。

   盈利预测

   预测公司2024-2026年收入分别为2588、2832、3102亿元,EPS分别为0.46、0.53、0.58元,当前股价对应PE分别为14、13、11倍。公司作为轨交设备龙头,2023年经营业绩稳步提升,受益于轨交设备大规模更新政策,未来成长空间广阔。首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   轨交行业投资不及预期、国铁招标不及预期、老旧内燃机车替换节奏不及预期等。