东方证券(600958):市场波动拖累业绩,市场回暖弹性可期-年报点评

公司2023年业绩有所下滑,资产负债表质量进一步夯实。2023年公司实现营收170.90亿元,同比-8.75％;归母净利润27.54亿元,同比-8.53％。加权ROE为3.45％,同比减少0.71pct。公司新增计提长股投和股质减值,年末买入返售资产账面价值为54.38亿元,减值准备为49.30亿元,占比90％。低基数效应有望为2024年创造业绩弹性。

   资本市场表现影响泛财富管理盈利能力,资本中介业务小幅回暖。(1)2023年东证资管实现营收20.62亿元,净利润4.91亿元,同比下降40.7％;联营汇添富基金实现营收53.71亿元,净利润14.15亿元,同比-32.4％。(2)经纪业务收入27.8亿元,同比-9.9％。公司客户资金账户总数同比+10.3％;买方投顾及高净值客群稳中求进,代销金融产品规模+13％,结构进一步优化。(3)2023年资本中介净收入5.19亿元,同比+6.5％,其中,融出资金利息收入11.44亿元,同比下降7.5％;

   由于处置收益,买入返售利息收入4.9亿元,同比+238％。

   投行业务收入承压,自营业务回暖,场外业务进步显著。(1)2023年东方投行业务收入15.10亿元,同比-12.9％,股权承销129.30亿元,同比-45％。IPO市占率提升至1.9％,债券承销规模同比+14％,境外深化集团协同,东证国际承销总额同比增长77％。(2)2023年自营业务同比+19％。场外期权交易规模1206.60亿元,同比增长16.8％;

   收益互换交易规模人民币439.51亿元,同比增长134.30％。

   盈利预测与投资建议:财富管理业务韧性凸显,建设一流投资银行与投资机构指引行业机构高质量发展,随着2024年市场景气的提升,大资管行业有望迎来反转,东方证券尤为受益。参考同业及公司近五年PB中枢在0.9-1.9倍,给予2024年1.2xPB估值,对应A股合理价值为11.37元/股,根据A/H股溢价,对应H股合理价值4.30港元/股,均维持"买入"评级。(HKD/CNY=0.92)风险提示:市场大幅波动,政策变动,业务竞争加剧,信用风险上升等。