天赐材料(002709):业绩符合预期,市场份额持续提升-年度点评

公司发布2023年年报,全年实现盈利18.91亿元,同比下滑66.92％,公司电解液出货量保持增长,市场份额逐步提升,维持增持评级。

   支撑评级的要点2023年盈利同比减少66.92％,符合预期:公司发布2023年年报,全年实现盈利18.91亿元,同比减少66.92％;实现扣非盈利18.24亿元,同比减少67.08％。根据公司业绩计算,公司2023Q4实现盈利1.39亿元,同比减少89.74％,环比减少70.02％;实现扣非盈利1.14亿元,同比减少91.10％,环比减少73.93％。公司此前发布业绩预告,预计2023年实现盈利18.00-20.00亿元,同比下降68.50％-65.00％。公司业绩符合预期。

   锂电池材料出货量保持快速增长,日化业务保持稳定:2023年,公司在电解液市场整体增速放缓、行业竞争加剧的情况下,核心产品销量保持快速增长。公司全年实现电解液销量39.6万吨,同比增长约24％。受到原材料价格波动等的影响,公司电解液产品盈利有所下降。正极材料方面,产品价格快速下跌导致盈利下滑,盈利水平承压。根据年报披露,公司锂离子电池材料全年实现销量61.21万吨,营收141.04亿元,同比减少32.26％,毛利率25.26％,同比降低13.29个百分点。日化材料方面,产品销量保持稳步增长,深度绑定国内外大客户。2023年,公司日化材料及特种化学品实现营收10.17亿元,同比减少10.43％,毛利率35.84％,同比增加6.01个百分点。

   一体化程度逐步提升,市场份额保持领先:公司核心原材料自供比例不断提升,液态六氟磷酸锂、LiFSI材料自供比例达到93％以上,部分核心添加剂自供比例达到80％以上。公司电解液国内市场份额继续保持领先,2023年进一步提升至36.4％。

   估值结合公司年报,考虑LiPF6市场仍面临价格压力,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.68/1.04/1.39元(原预测2024-2026年摊薄每股收益为1.40/1.73/-元),对应市盈率32.1/20.9/15.7倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。