海尔智家(600690):盈利能力持续提升,加大分红回报力度-2023年年报点评

盈利持续优化,加大分红力度。公司2023年实现营收2614.3亿/+7.3％,归母净利润166.0亿/+12.8％,扣非归母净利润158.2亿/+13.3％。其中Q4收入627.7亿/+6.8％,归母净利润34.5亿/+13.2％,扣非归母净利润31.0亿/+13.2％。公司拟每10股派发现金股利8.04元,现金股利分配率为45％,同时计划2025年、2026年现金股利分配率不低于50％,分红比例稳步提升。

   国内收入稳健增长,海外占比持续提升。公司2023年国内收入增长7.0％至1250亿元,H1/H2分别增长7.1％/7.0％。海外收入增长7.6％至1364亿元,占比达到52.2％,H1/H2分别增长9.3％/6.0％。分区域看,公司欧洲及南亚等地区增长较快,2023年欧洲收入+23.9％至285亿,南亚收入增长14.9％至95亿,东南亚收入增长11.6％至58亿,美洲增长4.1％至798亿,澳洲收入下降11.8％至61亿,中东非下降1.8％至19亿,日本收入增长2.6％至37亿。

   空调收入增长领先,其他品类实现中高个位数增长。公司2023年空调收入增长14.0％至457亿,冰箱收入增长5.2％至816亿,洗衣机收入增长6.2％至613亿,厨电收入增长7.4％至416亿,水家电收入增长8.9％至150亿。

   强化多品牌运营,丰富渠道布局。2023年公司高端品牌卡萨帝实施品牌升级计划,零售额增长14％;三翼鸟持续迭代场景方案体验和销售能力,门店零售额同比提升84％,成套占比超过60％。在海外,公司坚持高端创牌战略,融合全球研发资源,不断升级并丰富产品组合,扩大终端触点覆盖度。

   空调盈利大幅改善,经营利润率持续提升。公司2023年毛利率同比+0.2pct至31.5％,其中国内/海外毛利率分别+0.5pct/-0.2pct,Q4毛利率+0.1pct至34.0％。国内毛利率下降主要得益于原材料成本降低、供应链优化及产品结构改善;海外毛利率受到主要区域去库存竞争加剧的影响。公司费用率稳中向好,Q4销售/管理/研发费用率分别-0.07/持平/-0.01pct至18.8％/5.3％/3.5％,财务费用率受到海外加息影响同比+0.34pct至1.0％。公司各业务经营利润率均有所提升,空调经营利润率+1.4pct至4.0％,冰箱/冷柜经营利润率+0.7pct至6.1％,洗衣机经营利润率+0.2pct至9.1％,厨电利润率+0.1pct至7.1％,水家电利润率+0.6pct至11.9％。公司全年归母净利率同比+0.3pct至6.3％,Q4归母净利率+0.3pct至5.5％,盈利能力实现稳步提升。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;行业需求恢复不及预期。

   投资建议:调整盈利预测,维持"买入"评级。

   全球白电龙头,内外销增长稳健。考虑到国内外家电市场需求变化,调整盈利预测,预计2024-2026年归母利润188/211/238亿(前值192/218/-亿),同比增长13％/13％/12％;摊薄EPS=1.99/2.24/2.52元,对应PE=12/11/9x,维持"买入"评级。