伯特利(603596):在研项目储备丰富,新产品研发稳步推进-公司年报点评

伯特利发布2023年报,2023年实现收入74.7亿元,同比+35％;实现归母净利润8.9亿元,同比+28％,净利率12.2％。2023年四季度实现营业收入23.7亿元,同比增长28％;归母净利润3.0亿元,同比增长34％,净利率12.8％,同比+0.83pct,环比增加0.61pct。

   加大市场开拓力度,全系产品在研项目储备丰富。2023年度新增定点项目总数为319项,其中:1)电子驻车制动系统(EPB):在研项目65项,其中新能源车型43项;新增量产项目33项,其中新能源车型28项;新增定点项目47项,其中新能源车型33项。2)线控制动系统(WCBS):在研项目66项,其中新能源车型49项;新增量产项目25项,其中新能源车型18项;新增定点项目50项,其中新能源车型42项。3)电动助力转向系统(EPS):在研项目13项,其中新能源车型9项,新增量产项目12项,其中新能源车型6项,新增定点项目8项,其中新能源车型7项。

   持续加大研发投入,稳步推进新产品研发及量产交付。WCBS完成系统架构、技术途径的策划;WCBS1.5技术平台完成设计、开发及性能测试;前湿后干技术方案获得客户认可;固定钳完成开发和投产;四轮EHC产品及大缸径EPB完成开发及投产;EMB开发项目获得客户好评。

   盈利预测与投资建议:伯特利是目前国内少数拥有自主知识产权、能够批量生产线控制动系统等多类智能电控产品的自主品牌之一,在研项目储备丰富、稳步推进新产品研发及量产交付。我们预计公司2024-2026年营收分别为97/120/151亿元,归母净利润分别为12/16/21亿元,EPS分别为2.83/3.69/4.80元。参考可比公司,给予公司2024年25～30xPE,对应合理价值区间70.71～84.85元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:全球乘用车销量不及预期,原材料价格大幅上涨。