继峰股份(603997):2023年业绩符合预期,持续关注基本面的边际向上-公司点评

主要观点:

   整体归母净利位于此前预告中枢,符合预期。我们预计利润结构为:继峰本部贡献绝大部分利润(同比大幅提升),格拉默微利(同比扭亏),座椅业务亏损幅度符合预期。具体:

   继峰本部:受益头枕扶手以及新产品电动出风口的上量速度及盈利表现超预期,我们预计继峰本部2023年归母净利约3亿元、同比倍速增长。格拉默:欧洲、亚太区盈利依然稳健,北美区持续亏损,我们预计整体微利、同比扭亏(2022年北美区计提减值约5亿元),2023年受到的非经常影响有:1)产能调整:北美区上半年产能调整费用约3183万元,2)利息费用,3)汇兑损失等。

   座椅业务:2023年是公司座椅业务量产元年,我们预计实现收入超6亿元,考虑到2023年仍是座椅业务持续投入的关键期、我们认为整体亏损幅度符合预期。2024年公司乘用车座椅业务进入从1到N的阶段,多个项目密集量产在即,已累计公告的乘用车座椅在手订单共8个,今年新增新能源客户的多个量产项目,座椅业务上量及盈利改善有望超预期,接下来再突破合资、新造车势力、自主龙头定点值得期待。

   2024年是公司重要的成长时点,业绩拐点的确定性逐步明朗。2024年重点关注公司核心经营举措的落地,实现确定性与成长性边际向上,具体包括:1)海外整合:尤其是格拉默美洲区,通过多种方式提升经营管理能力;2)座椅业务:尝试进一步突破,包括获取核心客户定点、提升自制率等方式降本、积极推进全球化等;3)贷款置换等方式降低费用。

   投资建议:我们认为公司在格拉默整合、做强乘用车座椅总成大单品的路径上终将有所斩获,国产替代白马公司终会加冕。我们维持公司2023-2025年归母净利预测2.0亿、4.6亿、10.0亿元,对应PE75、33、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动、汇率波动风险、股权质押风险、资产进一步减值风险、整合不及预期、市场、客户开拓不及预期、乘用车座椅开拓不及预期等。