炬芯科技(688049):2023年业绩稳健增长,新产品线持续拓宽

炬芯科技2023年营业收入5.2亿元,YoY+25％;归母净利润0.65亿元,YoY+21％,业绩实现稳健增长。公司蓝牙音箱SoC发展稳定,低延时高音质无线音频芯片、智能手表芯片、端侧AI持续拓展。维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2023年公司营业收入和归母净利润实现稳健增长。2023年公司营业收入5.20亿元,YoY+25％;归母净利润0.65亿元,YoY+21％;毛利率43.7％,YoY+4.4pcts;净利率12.5％,YoY-0.5pcts。2023Q4公司营业收入1.44亿元,QoQ-8％,YoY+34％;归母净利润0.18亿元,QoQ-18％,YoY+256％;毛利率45.6％,QoQ+0.1pcts,YoY+8.9pcts;净利率12.6％,QoQ-1.6pcts,YoY+7.8pcts。

   蓝牙音箱SoC发展稳定,低延时高音质无线音频产品和智能手表芯片持续拓展。

   2023年公司蓝牙音箱SoC在哈曼、索尼、安克创新、雷蛇等品牌产品中有所应用,并在头部品牌客户渗透率稳步提升。公司低延时高音质无线音频产品已经进入三星、索尼、Vizio、海信、TCL、Polk、大疆、RODE、猛玛、枫笛、西伯利亚、倍思的供应链。2023年公司一代智能手表芯片ATS3085C/85L/85凭借低功耗、高帧率、高性能的特点,在国内外市场迅速放量,并应用于小米、荣耀、Noise、Fire-Boltt、Titan、realme、Nothing、boAt等多款终端手表机型中。

   端侧AI产品有望升级存内计算架构。2023年公司将SoC芯片升级为基于CPU、DSP、NPU三核的AI异构架构。公司存内计算(GP-CIM,Computing-In-Memory)的AI算法硬件加速引擎,可以实现性能、成本和功耗的较好平衡,并推动产品快速落地和大规模量产,便于客户移植自己的AI算法。公司最新一代基于SRAM存内计算的高端AI音频芯片现已流片,预计2024年中有望向下游客户提供样品芯片。

   估值

   预计炬芯科技2024/2025/2026年EPS分别为0.65/0.75/0.86元。

   截至2024年3月27日收盘,公司总市值32.7亿元,对应2024/2025/2026年PE分别为41.3/35.8/31.1倍。

   我们预计公司在蓝牙音箱、智能手表、无线收发、端侧AI等市场将持续增长,而在蓝牙耳机市场将面临友商的低价竞争。因为公司切入端侧AI赛道,前期研发费用可能会有额外开支。我们下调公司未来两年的盈利预测。考虑到端侧AI未来的应用空间比较广阔,我们对公司维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   市场需求不及预期。品牌渗透率不及预期。产品迭代进度不及预期。市场竞争格局恶化.