铂力特(688333):23年全产业链齐发展;多领域高景气具有长期发展潜力-2023年年报点评

事件:公司3月27日发布2023年报,全年实现营收12.3亿元,YoY+34.3％归母净利润1.42亿元,YoY+78.1％;扣非净利润1.06亿元,YoY+255.1％。业绩表现符合市场预期。我们综合点评如下:

   外协加工和折旧增加影响毛利率;减值损失和税金增加影响表观利润。1外协加工和折旧增加影响毛利率;减值损失和税金增加影响表观利润。1)单季度看:4Q23实现营收4.9亿元,YoY+23.4％;归母净利润1.03亿元,YoY+1.5％;扣非净利润0.91亿元,YoY+13.8％。2)盈利能力:4Q23毛利率同比下降3.7ppt至52.4％;净利率同比下降4.5ppt至21.0％。2023年毛利率同比减少5.6ppt至49.0％;净利率同比增加2.8ppt至11.5％。2023年公司外协加工和折旧费用加大影响毛利率水平;此外,资产和信用减值损失同比增加1741万元至4899万元,税金及附加同比增加706万元至1292万元,二者共同影响公司表观利润。

   材料+设备+服务全产业链齐发展;工业＆科研院所增长较快。分产品看,2023年:1)3D打印定制化产品实现收入6.3亿元,YoY+34.5％,毛利率同比下降9.1ppt至49.6％;2)3D打印设备、配件及技术服务收入5.3亿元,YoY+26.5％,毛利率同比下降0.6ppt至50.6％;3)3D打印原材料实现营收0.64亿元,YoY+99.0％,毛利率同比减少4.7ppt至34.3％。分行业看,2023年:1)航空航天收入6.9亿元,YoY+8.3％,毛利率同比下降3.5ppt至53.7％2)工业领域收入4.6亿元,YoY+91.4％,毛利率同比下降6.0ppt至43.9％;3科研院所营收0.7亿元,YoY+118.9％,毛利率同比减少6.7ppt至36.6％;4医疗领域收入0.12亿元,YoY+62.3％,毛利率同比增加10.9ppt至43.3％。整体来看,2023年公司在材料、设备、服务全产业链均实现不同程度增长,在工业、科研院所和医药行业收入增速较快,产品结构调整是毛利率下降的原因之一

   持续加大研发投入;增材制造装备净增百台提升服务能力。2023年公司期间费用率同比减少13.4ppt至37.0％,其中:1)研发费用同比增长24.5％至2.0亿元,研发费用率同比减少1.3ppt至16.4％;2)管理费用率同比减少11.8ppt至12.2％,主要是股权激励费用同比减少8447万元至7807万元;截至2023年末,公司拥有增材制造装备440余台,较2022年新增约100台设备,定制化产品产能实现快速提升。同时,23年增材设备销售量同比增加42％至242台

   投资建议:公司是我国金属3D打印综合解决方案龙头,现已完成了原材料设备、服务全产业链布局,伴随应用拓展和产能不断释放,持续看好公司作为龙头引领行业发展的先发优势。考虑到行业订单节奏变化和多领域发展前景,我们调整2024～2026年归母净利润为3.3亿、5.0亿、7.0亿元,对应PE分别为48x/32x/23x。考虑到公司全产业链龙头地位和行业高景气,维持"推荐"评级

   风险提示:下游需求不及预期;型号批产进度不及预期;产品降价等。