海尔智家(600690):公司计划逐步提升现金分红比例

事件:海尔智家发布2023年年报,公司2023年实现收入2614.3亿元,YoY+7.3％,实现归母净利润166.0亿元,YoY+12.8％;经折算,Q4单季度实现收入627.7亿元,YoY+6.8％,实现归母净利润34.5亿元,YoY+13.2％。海尔Q4收入、业绩保持稳定增长,公司将提升股东分红回报,23～26年分红率有望明显提升。

   2023Q4收入增速环比保持稳定:海尔2023Q4收入增速环比Q3+0.7pct,我们认为主要因为上年同期受疫情管控放开影响,国内业务需求受到一定抑制,2023Q4国内收入有所恢复。公司2023H2收入增速较2023H1有所放缓,主要受海外业务拖累。公司2023H1/H2海外收入YoY+9.3％/+6.0％,国内收入YoY+6.7％/+7.5％。欧美在高利率环境下,房地产贷款利率持续攀升,购房意愿下降,拖累家电市场需求。未来如果海外利率下降,公司海外业务需求有望逐步恢复。

   Q4单季度海尔盈利能力同比提升:海尔Q4单季度归母净利率同比+0.3pct,主要受递延所得税费用影响,Q4所得税费用同比下降较多。公司2023Q4公司所得税率为0.3％,上年同期为8.2％,Q4所得税费用/收入同比-0.4pct。Q4单季度海尔毛利率同比持平,销售、管理、研发费用率合计同比-0.1pct,公司经营效率持续优化。受海外加息影响,公司Q4单季度财务费用率同比+0.3pct。

   经营质量提升,Q4单季度海尔经营活动现金流同比提升:Q4海尔经营活动现金流量净额为120.6亿元,同比+31.1亿元。Q4单季度销售商品、提供劳务收到的现金同比+72.0亿元,购买商品、接受劳务支付的现金同比+40.7亿元。公司存货同比-20.2亿元。

   海尔将逐步提升股东分红回报:2023年海尔现金分红比例提升至45.02％。根据公司《未来三年(2024年-2026年)股东回报规划》,2024年开始,海尔将持续提升股利分派比例,计划2025年、2026年现金分红比例不低于50％。

   投资建议:海尔激励机制趋于完善,公司管理层、员工积极性提升,有较强的动力挖掘公司的业绩增长点并付诸实践。公司海外市场仍有较大的份额提升空间,干衣机、空调、小家电的突破有望为国内业务打开成长天花板。我们预计公司2024～2026年EPS分别为1.99/2.22/2.45元,给予6个月目标价27.86元,对应2024年PE估值为14x,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:人民币大幅升值,海外市场竞争加剧,原材料价格大幅上涨。