米奥会展(300795):业绩符合预期,专业展带来规模效应-年报点评

事件:报告期内,公司实现营业收入8.35亿元,同比增长139.72％;实现归母净利润1.88亿元,同比增长273.54％;实现归母扣非净利润1.82亿元,同比增长406.04％。经营活动产生的现金流量净额2.71亿元,同比增长257.62％。基本每股收益1.24元。公司拟每10股转增5股并派发现金红利5元(含税)2023Q4公司实现营业收入3.66亿元,同比增长75.1％;实现归母净利润1.06亿元,同比增长68.55％;实现归母扣非净利润1.04亿元,同比增长90.76％。

   全年营收和净利润实现大幅增长。2023年公司海外自办展业务恢复正常,全年在10个国家办展18场,展位数超过1.3个,展馆总面积26万平,展位净面积近12万平,占中国海外办展净面积的57％。跻身国内一流展览公司行列。随着总展位数的增长,公司全年收入和利润均实现大幅增长。公司紧跟国家政策方向,在符合国家政策导向的市场和行业领域深耕专业展形成竞争优势。

   转型专业展,单场展会展位数大幅提升。2023年下半年,公司在前期大量客户和资源积累性下,尝试从综合展向专业展转型,得到客户的认可,11月印尼展和12月迪拜展展位数分别达到1500和3200个,较全年平均单场700余展位大幅增长,展览面积达分别到4.5万平和7万平,均创当地展览业历史新高,带动公司自办展会在当地影响力的提升。

   O2O实现降本增效,销售费用率大幅下降。报告期内,公司销售费用率16.73％,同比下降8.02pct,销售费用率6.22％,同比下降3.98pct。公司的数字化的赋能已经全方位地渗透到办展、参展、观展三个层面,公司开发的网展贸O2O服务为参展企业与买家之间架起了高效沟通的桥梁,通过应用智能化技术,充分整合线上、线下的多种资源,使得参展企业参展能够更加便捷、精准地与潜在买家进行对接、沟通、洽谈,大幅降低了销售成本。

   总体展位数大幅增长,规模效应进一步提升利润率水平。2024年公司将全面向专业展转型,全年预计举办展会16场,总展位数1.9万,单场展会平均展位数从2023年的700个提升至近1200个,带来毛利率和净利率的进一步提升。

   投资建议:预计2024-2026年米奥会展将实现归母净利润2.61亿元、3.55亿元和4.69亿元,同比增速38.53％、36.23％和32.09％。预计2024-2026年EPS分别为1.7元/股、2.32元/股和3.07元/股,2024-2026年PE分别为24X、17X和13X。看好公司在海外自办展行业的持续发展,给予"买入"评级。

   风险提示:公司存在宏观经济增速变化,国际贸易环境发生变化,贸易壁垒,关税政策变化,企业出海参展补贴政策变化,展会举办国政治、经济、社会等变化,国际汇率波动等风险。